. . . . . . . . . . . . "CRISIS FINANCIERA MUNDIAL E IMPLICANCIAS\u00A0EN ECONOM\u00CDA CHILENA"^^ . . . . . . . . " CRISIS FINANCIERA MUNDIAL E IMPLICANCIAS\u00A0EN ECONOM\u00CDA CHILENA \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nLa presente sesi\u00F3n ha sido convocada a fin de analizar la crisis financiera mundial y sus implicancias en la econom\u00EDa de nuestro pa\u00EDs. Para tal efecto, se ha invitado a los se\u00F1ores Ministro de Hacienda , Presidente del Banco Central y Superintendente de Pensiones .\n \nLo l\u00F3gico ser\u00EDa escuchar primero a esas autoridades y despu\u00E9s dar el uso de la palabra a los diversos Comit\u00E9s de acuerdo con el c\u00E1lculo de tiempo hecho por el se\u00F1or Secretario . \u00BFCu\u00E1l es el orden que ellas prefieren para hacer sus presentaciones?\n \nEl se\u00F1or VELASCO ( Ministro de Hacienda ).- \nSi le parece a la Mesa, intervendr\u00E1 primero el se\u00F1or Presidente del Banco Central ; luego, el se\u00F1or Superintendente de Pensiones subrogante, y, finalmente, el Ministro que habla.\n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \n\u00BFCu\u00E1nto tiempo requiere el se\u00F1or Presidente del Banco Central? Porque es preciso limitarse, ya que nos hallamos constre\u00F1idos a una hora y cuarenta y cinco minutos.\n \nEl se\u00F1or DE GREGORIO (Presidente del Banco Central).- \nUnos quince minutos, se\u00F1or Presidente. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \n\u00BFY el se\u00F1or Superintendente de Pensiones subrogante?\n \nEl se\u00F1or CHARME ( Superintendente de Pensiones subrogante).- \nLo mismo.\n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nNo nos alcanzar\u00E1 el tiempo.\n \nEl se\u00F1or CHARME ( Superintendente de Pensiones subrogante).- \nTengo mi presentaci\u00F3n en powerpoint, as\u00ED que podr\u00EDa reducirla e ir pasando las l\u00E1minas m\u00E1s r\u00E1pido.\n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nVamos a acortar las intervenciones de los Comit\u00E9s, entonces, porque lo l\u00F3gico es escuchar a los invitados, a quienes les pedimos que se ajusten estrictamente a lo asignado: 15 minutos cada uno, y, de ser posible, 10 \u00F3 12 minutos.\n \nTiene la palabra el se\u00F1or Presidente del Banco Central. \n \nEl se\u00F1or DE GREGORIO ( Presidente del Banco Central ).- \nMi presentaci\u00F3n est\u00E1 escrita, as\u00ED que se halla a disposici\u00F3n de los se\u00F1ores Senadores.\n \nSe\u00F1or Presidente , en respuesta a su solicitud de participar en la presente sesi\u00F3n, quisiera exponer nuestra visi\u00F3n de la grave crisis financiera por la que atraviesa la econom\u00EDa internacional, as\u00ED como sus implicancias para Chile.\n \nLa crisis financiera internacional y el crecimiento mundial \nLa crisis financiera que viven hoy los pa\u00EDses desarrollados es el resultado de dos fen\u00F3menos. El primero de ellos es un per\u00EDodo de estabilidad, con bajas tasas de inter\u00E9s, mucha liquidez, r\u00E1pido crecimiento econ\u00F3mico y una burbuja de precios de activos. Esta combinaci\u00F3n de factores da paso, como ocurre con frecuencia, a un ciclo de r\u00E1pido crecimiento del cr\u00E9dito. El problema es que ello se present\u00F3 en conjunto, principalmente en Estados Unidos, con un proceso extraordinariamente acelerado de innovaci\u00F3n financiera en segmentos muy poco regulados del mercado o con regulaciones ambiguas, donde no se sab\u00EDa ni siquiera qui\u00E9n era el regulador.\n \nLas bajas tasas de inter\u00E9s llevaron a una b\u00FAsqueda intensa por mayores retornos. Se prest\u00F3 para vivienda a individuos con nula capacidad de pago y, para reducir el riesgo, los cr\u00E9ditos se securitizaron y se sacaron de los balances de los bancos, de manera que no mediaban requerimientos adicionales de capital. Quisiera solo consignar que ello no est\u00E1 permitido en la regulaci\u00F3n chilena. Se prest\u00F3 sobre el supuesto de que el precio de las viviendas seguir\u00EDa creciendo, de modo que el valor de la hipoteca bastaba para relajar las exigencias en el otorgamiento de cr\u00E9ditos. Asimismo, la burbuja inmobiliaria incentiv\u00F3 la demanda de inmuebles como activos financieros. \nEstos cr\u00E9ditos se vendieron a agencias que fueron poco diligentes en la evaluaci\u00F3n de riesgos, y de ah\u00ED parte la contaminaci\u00F3n no solo del sistema financiero de Estados Unidos, sino tambi\u00E9n de otras econom\u00EDas desarrolladas. Las agencias especializadas fueron incapaces de clasificar adecuadamente instrumentos complejos. Exist\u00EDa, adem\u00E1s, un serio conflicto de inter\u00E9s en el sistema de clasificaci\u00F3n de riesgos. La estructura de compensaci\u00F3n de ejecutivos tambi\u00E9n incentiv\u00F3 la b\u00FAsqueda de retornos sin mucha atenci\u00F3n a tales riesgos.\n \nSin duda, prestar a malos deudores y que despu\u00E9s ellos no paguen tiene costos, pero es algo que dif\u00EDcilmente puede causar una crisis de las proporciones de la que vemos hoy. El problema se agrav\u00F3 por la manera en que los bancos se deshicieron de esos cr\u00E9ditos, la forma en que estos fueron clasificados, y los instrumentos financieros que se crearon para reducir los riesgos y dar la sensaci\u00F3n de que se hab\u00EDan eliminado, cuando, en la pr\u00E1ctica, se hab\u00EDan transferido. \nExisten tambi\u00E9n dudas de si el funcionamiento de los mercados de derivados ha sido todo lo transparente que debe ser o si estos han estado sujetos a alg\u00FAn tipo de manipulaci\u00F3n. Lo parad\u00F3jico de la situaci\u00F3n actual es que el sistema bancario, cuyos objetivos deben ser intermediar el cr\u00E9dito y cubrirse contra riesgos, pareciera que en este segundo aspecto m\u00E1s bien encubri\u00F3 los riesgos en una compleja trama de derivados -y acr\u00F3nimos, as\u00ED como nombres y letras para un conjunto de instrumentos-, gracias a una regulaci\u00F3n que no estuvo a la altura de los desaf\u00EDos. \nNuestro pa\u00EDs sufri\u00F3 una crisis financiera de proporciones a comienzos de los ochenta, parte de cuya g\u00E9nesis tambi\u00E9n estuvo en una regulaci\u00F3n d\u00E9bil y que le cost\u00F3 al pa\u00EDs, solo en t\u00E9rminos del PIB, una ca\u00EDda de 16 por ciento en 1982 y 1983. Las duras lecciones que dej\u00F3 ese hecho han sido la base de una estricta regulaci\u00F3n bancaria, en la cual la supervisi\u00F3n de los negocios de las entidades respectivas y la exposici\u00F3n al riesgo permitida evitan la reproducci\u00F3n de episodios como el que vemos en las econom\u00EDas desarrolladas. Los bancos chilenos no est\u00E1n comprometidos con activos t\u00F3xicos y su situaci\u00F3n patrimonial es s\u00F3lida.\n \nEn cuanto al escenario externo que enfrentamos, la informaci\u00F3n y las proyecciones de consenso hasta ahora disponibles muestran que la econom\u00EDa mundial sigue creciendo. No obstante, hemos visto tambi\u00E9n una paralizaci\u00F3n de las proyecciones, que nadie ha hecho en las \u00FAltimas semanas respecto de lo que va a pasar en la econom\u00EDa mundial, porque la incertidumbre es enorme. \nComo cabe esperar ante una situaci\u00F3n como la actual y por las reacciones que hemos visto en los mercados a nivel global, en todo el mundo ocurrir\u00E1 una desaceleraci\u00F3n, pero desde niveles distintos. Mientras los pa\u00EDses desarrollados probablemente registrar\u00E1n una recesi\u00F3n -y a parte de eso obedece hoy la respuesta concertada de varios bancos centrales-, en las econom\u00EDas emergentes se presentar\u00EDa una moderaci\u00F3n de crecimiento. \nEn ello puede ayudar la acumulaci\u00F3n de super\u00E1vit en la cuenta corriente de pa\u00EDses emergentes, ayudada por los altos precios de las materias primas y pol\u00EDticas econ\u00F3micas m\u00E1s responsables. Por ejemplo, los elevados niveles de reservas acumulados en muchos pa\u00EDses, entre ellos Chile, permiten financiar d\u00E9ficits por varios a\u00F1os y as\u00ED capear las turbulencias con crecimiento interno. Con todo, no se puede descartar que una debilidad prolongada de las econom\u00EDas desarrolladas termine afectando con mayor severidad al crecimiento de las econom\u00EDas emergentes.\n \nEl programa de acumulaci\u00F3n de reservas y la provisi\u00F3n de liquidez \nAnte el incierto panorama de la crisis financiera en los pa\u00EDses desarrollados, en abril del presente a\u00F1o el Banco Central consider\u00F3 apropiado fortalecer su posici\u00F3n de liquidez internacional, para lo cual dio comienzo a un programa de acumulaci\u00F3n de reservas internacionales.\n \nEn semanas recientes, particularmente desde mediados de septiembre, con la ca\u00EDda de Lehman Brothers, se comenzaron a observar tensiones m\u00E1s serias en los mercados financieros y las condiciones de liquidez en moneda extranjera. Chile no fue la excepci\u00F3n. Por ello, el 29 de ese mes el Consejo del Banco Central decidi\u00F3 dar por concluido el programa de acumulaci\u00F3n de reservas. Durante el periodo de vigencia de dicha medida, se acumularon 5 mil 750 millones de d\u00F3lares, lo que representa 70 por ciento del programa inicialmente anunciado y equivale a un aumento de 30 por ciento en la liquidez internacional, con respecto al nivel registrado a fines de marzo del a\u00F1o en curso.\n \nEn consecuencia, nuestra posici\u00F3n de liquidez internacional ha salido muy fortalecida. \nAsimismo, y para aliviar las tensiones en la liquidez del mercado cambiario, el Banco Central ha licitado mil millones de d\u00F3lares bajo la modalidad swap de divisas. En un inicio, el programa contempla dos licitaciones adicionales, por un monto de mil millones de d\u00F3lares. Para esterilizar los efectos monetarios y no afectar la liquidez en pesos, se est\u00E1n ofreciendo operaciones REPO por ventanilla a la tasa de pol\u00EDtica monetaria a 28 d\u00EDas.\n \nEn este aspecto, me parece importante contextualizar el endeudamiento externo de nuestro sector bancario, en especial a corto plazo. En el \u00FAltimo trimestre del a\u00F1o en curso se registrar\u00E1n vencimientos por cerca de 2 mil 700 millones de d\u00F3lares, cifra inferior incluso a las reservas acumuladas desde abril a la fecha. En tanto, la deuda externa total de la banca llega a unos 13 mil millones de d\u00F3lares, lo que corresponde a 60 por ciento de las reservas totales. El nivel de reservas acumuladas por el Instituto Emisor es suficiente para apoyar el normal funcionamiento del sistema financiero, sobre todo en lo referente a las necesidades de financiamiento externo.\n \nNuestro sistema financiero debe ser capaz de buscar fondeo en los mercados internacionales, situaci\u00F3n que hemos visto incluso en d\u00EDas recientes. No obstante, de complicarse el acceso al financiamiento y la liquidez externa, el Banco Central se encuentra bien preparado y equipado para actuar decididamente. Los niveles de reservas internacionales justamente lo permiten. \nEl manejo de reservas \nPara la administraci\u00F3n de nuestras reservas -sin duda, desde el Senado han surgido bastantes preguntas sobre el particular-, el Banco Central cuenta con una separaci\u00F3n de responsabilidades a distintos niveles jer\u00E1rquicos que va en l\u00EDnea con las recomendaciones internacionales sobre la materia y ha sido evaluada por el Fondo Monetario Internacional, adem\u00E1s de realizarse visitas permanentes por representantes de bancos centrales que vienen a revisar nuestro manejo de reservas.\n \nDurante el transcurso de 2008 se ha analizado en dos oportunidades la pol\u00EDtica de inversiones de la administraci\u00F3n interna, introduci\u00E9ndose actualizaciones al comparador referencial, al riesgo de cr\u00E9dito y a la duraci\u00F3n del portafolio de inversiones de administraci\u00F3n interna, todo ello con el fin de enfrentar de mejor forma la volatilidad que hemos visto durante el presente a\u00F1o.\n \nLos principales cambios consistieron en disminuciones del riesgo de cr\u00E9dito bancario, dadas las dificultades que ya se observaban desde principios de a\u00F1o. De esa manera, se rebaj\u00F3 la composici\u00F3n referencial desde 37 a 20 por ciento en el portafolio de riesgo bancario, aumentando la del riesgo soberano de 63 a 80 por ciento. \nAsimismo, durante 2008 se ha incrementado la clasificaci\u00F3n de riesgo m\u00EDnima de los bancos elegibles, pasando de A- a A, y adem\u00E1s se han restringido las inversiones en instituciones bancarias con clasificaci\u00F3n de riesgo A y A+ a un m\u00E1ximo de 5 por ciento del portafolio de inversiones. En l\u00EDnea con la nueva pol\u00EDtica de dep\u00F3sitos bancarios, no se renovar\u00E1n los vencimientos existentes durante los meses de octubre y noviembre, a fin de llegar al referencial de 20 por ciento.\n \nNo obstante las turbulencias de los mercados financieros internacionales y sobre la base de que la mayor parte de los recursos se encuentran invertidos en instrumentos soberanos de renta fija, el retorno anualizado obtenido por la gesti\u00F3n de reservas internacionales del Banco Central durante el primer semestre -tal como reportamos en un anexo de nuestro Informe de Pol\u00EDtica Monetaria- fue de 3,47 por ciento, medido en divisas. Dadas las fluctuaciones cambiarias, la cifra se acerc\u00F3 a 10 por ciento, considerando el retorno anual del primer semestre de la divisa. Hacemos referencia a un monto cercano a 22 mil millones de d\u00F3lares, con lo cual la cantidad por el concepto mencionado se aproxima a 2 mil 200 millones de d\u00F3lares.\n \nImplicancias en la econom\u00EDa nacional de la actual crisis \nA\u00FAn es prematuro cuantificar las consecuencias de la actual crisis tanto en la econom\u00EDa mundial como en la de Chile. La incertidumbre es significativa. Con todo, es necesario destacar dos tipos de implicancias que apuntan al centro de los objetivos del Banco Central. La primera tiene que ver con el funcionamiento de los mercados financieros, y la segunda, con las perspectivas inflacionarias. \nRespecto de la estabilidad financiera, nuestras facultades y capacidades para la provisi\u00F3n de liquidez permiten aminorar las consecuencias financieras de lo ocurrido en el exterior. Ciertamente, el costo del cr\u00E9dito aumentar\u00E1 -esto ya sucede en todo el mundo-, pues la restricci\u00F3n crediticia es un fen\u00F3meno global y cada vez m\u00E1s generalizado, al cual no estaremos inmunes; pero el Banco Central debe velar por el normal funcionamiento del sistema de pagos, y eso es lo que comenzamos a hacer cuando acumulamos reservas como una inversi\u00F3n en estabilidad. \nDesde que se inici\u00F3 la crisis financiera, el Instituto Emisor ha estado no solo atento a los acontecimientos, sino tambi\u00E9n analizando escenarios alternativos de mucha mayor tensi\u00F3n y evaluando las respuestas de pol\u00EDtica m\u00E1s adecuadas en cada una de esas situaciones. Aun cuando el programa de acumulaci\u00F3n de reservas fue motivado por una eventualidad de circunstancias incluso peores que las actuales, estamos bien preparados para enfrentar complicaciones mayores y acotar su impacto en nuestro pa\u00EDs.\n \nEn este contexto decidimos ofrecer el swap de divisas mencionado anteriormente. En la licitaci\u00F3n de ayer, cuyo total ascend\u00EDa a 500 millones de d\u00F3lares, solo se adjudicaron 30 millones, lo que demuestra que los problemas de liquidez internacional est\u00E1n siendo adecuadamente manejados por la banca, sin necesidad de recurrir a nuestras l\u00EDneas.\n \nComo es normal en un Banco Central que act\u00FAa como prestamista de \u00FAltima instancia y no como una entidad bancaria cualquiera, lo que ofrece resulta m\u00E1s caro que en el mercado. Es lo mismo que hacemos con nuestra liquidez en pesos. Por eso, el hecho de que el mecanismo de precios est\u00E9 funcionando y de que se hayan renovado l\u00EDneas sin necesidad de acudir a los swaps demuestra el buen manejo a que hago referencia. \nNo obstante lo anterior, el Banco Central continuar\u00E1 monitoreando el escenario financiero externo, al objeto de acotar el impacto en el pa\u00EDs de potenciales complicaciones mayores.\n \nSin duda, hoy hemos vivido un escenario extremadamente turbulento. Cuando salimos de Santiago, el d\u00F3lar estaba a 602 pesos; al llegar a Valpara\u00EDso, alcanzaba a 620. El real estuvo a 245 pesos. Las bolsas siguen cayendo. O sea, se mantiene una semana bastante complicada.\n \nDesde el punto de vista inflacionario, nuestro \u00FAltimo Informe de Pol\u00EDtica Monetaria asum\u00EDa que el escenario internacional no proveer\u00EDa una contribuci\u00F3n significativa al proceso de reducci\u00F3n de la inflaci\u00F3n. No obstante, tambi\u00E9n se\u00F1alamos, en nuestro escenario de riesgos, que no pod\u00EDa descartarse un deterioro de la situaci\u00F3n internacional, tal como est\u00E1 ocurriendo hoy. Lo m\u00E1s probable es que en el futuro cercano las proyecciones de crecimiento mundial se ajusten significativamente a la baja, lo que a su vez contribuir\u00EDa a reducir las presiones inflacionarias en el mediano plazo.\n \nAdem\u00E1s, en lo m\u00E1s reciente, hemos visto una ca\u00EDda en los precios de las materias primas, incluyendo una considerable reducci\u00F3n del precio del petr\u00F3leo y de los granos, especialmente el trigo. \nDe otro lado, lo que pasa con las monedas tambi\u00E9n lleva a mirar con bastante cuidado sus consecuencias inflacionarias. \nNuestro objetivo y compromiso consisten en que la inflaci\u00F3n converja gradualmente, en un periodo de dos a\u00F1os, a la meta de 3 por ciento, y la pol\u00EDtica monetaria se seguir\u00E1 guiando en funci\u00F3n de ese prop\u00F3sito. Las implicancias de los eventos del escenario internacional sobre la din\u00E1mica inflacionaria ser\u00E1n debidamente ponderadas. \nMantenemos una pol\u00EDtica monetaria flexible, que permite irse ajustando tanto a los cambios en las condiciones internacionales como a los sucesos internos, y un firme compromiso con el control de la inflaci\u00F3n, pues ello provee el ambiente de estabilidad indispensable para el crecimiento sostenible de nuestra econom\u00EDa. Es algo que hacemos sin dejar de lado nuestra responsabilidad con la estabilidad del sistema de pagos. Por ello, en las \u00FAltimas semanas tambi\u00E9n hemos contribuido a aliviar las tensiones de liquidez. Nuestra responsabilidad es continuar en ese camino, en la medida en que las circunstancias as\u00ED lo exijan. \nLa econom\u00EDa chilena no es inmune a lo que ocurre en el mundo, y as\u00ED lo hemos experimentado. Sin embargo, nos hallamos bien preparados para enfrentar ambientes muy adversos. Y el compromiso del Consejo del Banco Central es asegurar el mejor desempe\u00F1o posible de nuestra econom\u00EDa en momentos en que las turbulencias e incertidumbres han alcanzado niveles in\u00E9ditos en las \u00FAltimas d\u00E9cadas. Para eso, hemos establecido... \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nHa concluido su tiempo, se\u00F1or De Gregorio .\n \nEl se\u00F1or DE GREGORIO (Presidente del Banco Central).- \nSe\u00F1or Presidente, part\u00ED con 14 minutos en el medidor computacional del tiempo. Ya termino. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nPuede continuar. \nEl se\u00F1or DE GREGORIO ( Presidente del Banco Central ).- \nDec\u00EDa que, para tal efecto, hemos establecido un esquema de pol\u00EDtica monetaria y cambiaria, as\u00ED como una posici\u00F3n de liquidez internacional, que nos ayudar\u00E1n a amortiguar las posibles repercusiones provocadas por los actuales problemas de la econom\u00EDa mundial.\n \nMuchas gracias. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra el Senador se\u00F1or Flores, quien desea plantear una solicitud. \n \nEl se\u00F1or FLORES.- \nSe\u00F1or Presidente , en mi opini\u00F3n, en esta materia debi\u00E9ramos conversar con bastante franqueza; por tanto, pido que, una vez expuesto el punto de vista del Estado, despu\u00E9s de que intervengan los funcionarios invitados, la Sala se constituya en sesi\u00F3n secreta. As\u00ED podremos dar opiniones que a veces no conviene emitir en p\u00FAblico, a fin de no alterar otras expectativas.\n \nEsa es mi petici\u00F3n, que dejo a consideraci\u00F3n de mis Honorables colegas. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nHemos entendido perfectamente el planteamiento. Su Se\u00F1or\u00EDa ha propuesto que despu\u00E9s de que hablen el Ministro de Hacienda y el Superintendente de Pensiones subrogante, se contin\u00FAe en sesi\u00F3n secreta.\n \nMientras escuchamos las intervenciones referidas, los se\u00F1ores Senadores tendr\u00E1n tiempo de razonar sobre dicha solicitud. \nEl se\u00F1or DE GREGORIO (Presidente del Banco Central).- \nPido la palabra, se\u00F1or Presidente. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nPuede hacer uso de ella. \nEl se\u00F1or DE GREGORIO ( Presidente del Banco Central ).- \nSe\u00F1or Presidente , solo deseo informar que, como el Banco Central debe tomar ma\u00F1ana una decisi\u00F3n sobre la tasa de pol\u00EDtica monetaria y nos encontramos en un periodo de silencio respecto de ello, en caso de haber sesi\u00F3n secreta yo participar\u00EDa pero me inhibir\u00EDa de formular comentarios.\n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nBien. \n \nTiene la palabra el se\u00F1or Superintendente de Pensiones subrogante. \n \nEl se\u00F1or CHARME ( Superintendente de Pensiones subrogante ).- \nSe\u00F1or Presidente , nosotros haremos una presentaci\u00F3n a base de diapositivas de powerpoint, la cual tratar\u00E9 de simplificar en raz\u00F3n del tiempo.\n \nIMAGEN 1\u00A0 \nIMAGEN 2 \nEl contenido de la exposici\u00F3n es el siguiente: evoluci\u00F3n de los fondos de pensiones, especialmente en este periodo cr\u00EDtico; rentabilidad real de los fondos; exposici\u00F3n de los fondos previsionales al sector financiero con problemas de solvencia, y los principales movimientos de cartera de tales fondos, m\u00E1s otra informaci\u00F3n de inter\u00E9s. \nIMAGEN 3 \nEn cuanto a la evoluci\u00F3n de los fondos de pensiones, cabe tener presente que cuando se crearon los multifondos el sistema parti\u00F3 con 33 billones de d\u00F3lares y actualmente registra 100 billones. Por lo tanto, ha habido una rentabilidad positiva. Ahora bien, el cuadro que se proyecta muestra solo el periodo 2007-2008, donde los fondos han sufrido una ca\u00EDda de 18 por ciento, lo que equivale a 20 mil millones de d\u00F3lares. \nIMAGEN 4 \nRespecto de la cartera de los fondos de pensiones, hoy en d\u00EDa el valor total de ellos es 92.329 millones de d\u00F3lares. El 29,9 por ciento de dichos fondos est\u00E1n invertidos en el extranjero, lo que corresponde a 27.630 millones de d\u00F3lares. La distribuci\u00F3n de la inversi\u00F3n en renta fija y renta variable es de 53 y 47 por ciento, respectivamente. Y la exposici\u00F3n al sector financiero nacional llega a 30 por ciento de la cartera, lo que equivale a dep\u00F3sitos, letras hipotecarias y bonos bancarios. \nIMAGEN 5 \nComo ya dije, la inversi\u00F3n de fondos de pensiones en el extranjero alcanza a 29,9 por ciento. El 85 por ciento de la inversi\u00F3n for\u00E1nea corresponde a fondos mutuos, y el 11 por ciento, a ETF accionarios. Por lo tanto, la renta variable de tal inversi\u00F3n es 97 por ciento de la cartera. Adem\u00E1s, la inversi\u00F3n directa en acciones equivale solo a 60 millones de d\u00F3lares, y en bonos, \u00FAnicamente a 128 millones de d\u00F3lares. \nCabe hacer presente que no hay inversi\u00F3n directa de los fondos de pensiones en dep\u00F3sitos bancarios en el extranjero. \nIMAGEN 6 \nEn el cuadro de la cartera por tipo de fondos de pensiones se observa que la diferenciaci\u00F3n m\u00E1s relevante se da en el porcentaje de renta variable por cada fondo. Como Sus Se\u00F1or\u00EDas saben, el Fondo A es el que tiene m\u00E1s composici\u00F3n de renta variable (80 por ciento) y esta disminuye a 60, 40, 20 y 5 por ciento, correspondiente al Fondo E. \nEl 70 por ciento de la exposici\u00F3n de los fondos es local, de los cuales el 14 por ciento se encuentra invertido en acciones nacionales. \nHay que consignar que ahora el Fondo E puede invertir un 5 por ciento de los fondos en acciones. \nIMAGEN 7 \nRespecto de la rentabilidad de los fondos de pensiones, el cuadro que tenemos a la vista muestra las rentabilidades acumuladas en el a\u00F1o 2008. Se observa que estas son negativas. Sin embargo, tambi\u00E9n se aprecia que, desde la creaci\u00F3n de los multifondos (2002) hasta 2007, aquellas han sido positivas. La rentabilidad del sistema como tal antes de los multifondos era de 9,22 por ciento, y las de cada fondo en su primer a\u00F1o fueron las siguientes: 8,41 por ciento para el Fondo A; 6,14 para el B; 5,07 para el C; 4,32 para el D, y 5 para el E. \nIMAGEN 8 \nAl graficar lo anterior, se aprecia que la rentabilidad real hist\u00F3rica corresponde a la del Fondo C, porque el sistema no se inici\u00F3 con multifondos. Estos se crearon el a\u00F1o 2002. \nCabe hacer presente que el Fondo E act\u00FAa como refugio de volatilidad y estabilidad en los retornos, y tambi\u00E9n que los indicadores burs\u00E1tiles correlacionan fuertemente con los fondos m\u00E1s riesgosos, que son el A y el B. \nIMAGEN 9 \nEste es el cuadro explicativo de la rentabilidad por componentes. La rentabilidad negativa del presente a\u00F1o se explica principalmente por retornos de la inversi\u00F3n extranjera en los fondos de mayor riesgo, lo cual representa entre 80 y 90 por ciento de dichos fondos. \nIMAGEN 10 \nEn la imagen se puede ver el desglose que explicar\u00EDa la rentabilidad negativa para cada uno de los fondos. \nIMAGEN 11 \nRespecto de la exposici\u00F3n de los fondos de pensiones al sector financiero externo, es necesario considerar que lo invertido en el extranjero equivale a 29,9 por ciento de la cartera. En cuanto a la totalidad de los fondos de pensiones, la inversi\u00F3n corresponde a lo siguiente: fondos mutuos (26 por ciento); ETF accionarios (3,4 por ciento); bonos corporativos (0,14 por ciento); acciones (0,07 por ciento); bonos de gobiernos extranjeros (0,03 por ciento), y otros instrumentos (0,78 por ciento). \nCabe se\u00F1alar que el 100 por ciento de la inversi\u00F3n extranjera se encuentra en custodia. Los custodios de las administradoras de fondos de pensiones son dos: Brown Brothers Harriman (para cuatro AFP) y State Street (para la restante). Estos bancos tienen un patrimonio separado de los activos en custodia. Es importante destacar tal hecho. \nTambi\u00E9n estimo relevante hacer presente que las administradoras de fondos mutuos y de los ETF poseen un patrimonio separado de los activos que constituyen tales instrumentos financieros. \nCon respecto a las operaciones que se realizan con corredores de bolsa, es preciso mencionar que las AFP funcionan con el sistema DVP (delivery versus payment); o sea, no hacen entrega de los documentos mientras no se realice el pago respectivo. \nPor \u00FAltimo, la cobertura entre monedas extranjeras se contrata con bancos tipo A. \nEn consecuencia, el sistema est\u00E1 estructurado de manera tal que queden resguardados los fondos en el extranjero. \nIMAGEN 12 \nEn este cuadro se muestra un desglose de las acciones de empresas extranjeras, que representan el 0,07 por ciento del total de los fondos. Ello equivale a una cantidad \u00EDnfima: son 36 empresas, de las cuales solo tres corresponden al sector financiero. Ello obedece a que una administradora de fondos de pensiones est\u00E1 replicando un \u00EDndice y, por tanto, tiene esas acciones. \nLos Fondos C, D y E -los menos riesgosos- no presentan inversiones en acciones for\u00E1neas. Ello solamente sucede en los Fondos A y B. \nIMAGEN 13 \nElaboramos una lista con los administradores de los fondos mutuos y ETF extranjeros -son 42-, para que Sus Se\u00F1or\u00EDas tuvieran conocimiento de ello. \nHabida consideraci\u00F3n del tiempo, me saltar\u00E9 esta dispositiva y pasar\u00E9 a la siguiente, relativa a la inversi\u00F3n indirecta por pa\u00EDses, pues me parece relevante hacer presente esta materia en la Sala.\n \nIMAGEN 14 \nEsta es una estimaci\u00F3n de inversi\u00F3n indirecta: 6,5 por ciento de los fondos estar\u00EDan en Estados Unidos; 3,5, en Brasil; 2,3, en Rusia; 2,1, en Corea, y de 1,7 a 1 por ciento, en Jap\u00F3n, Taiw\u00E1n, M\u00E9xico , China , Hong Kong y Singapur. Toda la inversi\u00F3n extranjera de los fondos previsionales equivale al 29,9 del total.\n \nIMAGEN 15 \nEsta imagen es la misma representaci\u00F3n anterior, pero en forma m\u00E1s gr\u00E1fica. Indica los pa\u00EDses donde est\u00E1n invertidos los fondos. \nIMAGEN 16 \nEn este cuadro se aprecia el resumen de la exposici\u00F3n por fondo de la inversi\u00F3n en emisores espec\u00EDficos, entendiendo por tales aquellos que est\u00E1n teniendo problemas de solvencia. Como podemos ver, la inversi\u00F3n en acciones corresponde solo a 100 mil d\u00F3lares y la inversi\u00F3n en bonos extranjeros, a 11,3 millones de d\u00F3lares, esto es, a 0,01 por ciento de los fondos. Ello demuestra que hay muy poco invertido en las instituciones que se encuentran cuestionadas. \nAhora, la inversi\u00F3n indirecta que compromete a estas entidades financieras sube el porcentaje a 43,4 millones, lo que nos dar\u00EDa un total de 54,7 millones expuestos de manera directa e indirecta a aquellas, cifra que equivale a 0,06 por ciento de los fondos de pensiones. \nIMAGEN 17 \n \nLa exposici\u00F3n total de los fondos de pensiones al sector financiero externo, no solo a aquellas instituciones que presentan problemas, sino tambi\u00E9n a las que se hallan en buen estado -por as\u00ED decirlo-, representa, en acciones extranjeras, 3 millones de d\u00F3lares; en bonos extranjeros, 128 millones de d\u00F3lares, y en inversi\u00F3n indirecta, 3 mil 831 millones de d\u00F3lares, lo que da un total de 3 mil 962 millones de d\u00F3lares, que corresponden al 4,3 por ciento de los fondos de pensiones. \n \nTambi\u00E9n es necesario referirse a los principales movimientos de cartera de los fondos de pensiones. Este gr\u00E1fico muestra que desde junio cambia la tendencia de remesas y se produce un retorno de divisas al pa\u00EDs. En septiembre de 2008 se registra un retorno de 279 millones de d\u00F3lares, aunque en el acumulado del a\u00F1o hay salidas netas, pero ya estamos viendo la tendencia de ingreso de dineros a Chile a partir de junio.\n \nIMAGEN 18 \n \nSi analizamos el cuadro, veremos que en septiembre se registra un flujo positivo hacia instrumentos nacionales (estatales y dep\u00F3sitos). \nEn ese mes tambi\u00E9n hay salida del exterior de algunos fondos mutuos y tiene lugar una ca\u00EDda importante de instrumentos de deuda en el extranjero: 36 por ciento del total de la cartera a fines de agosto. \nAdem\u00E1s, la imagen se\u00F1ala que, en instrumentos nacionales, en septiembre tenemos 813 millones de d\u00F3lares en estatales y 764 millones de d\u00F3lares en dep\u00F3sitos. \nIMAGEN 19 \n \nComo otra informaci\u00F3n de inter\u00E9s, presentamos un cuadro con los traspasos de fondos, que muestran movimientos de los m\u00E1s riesgosos a los m\u00E1s conservadores. Como se aprecia, del Fondo A han salido alrededor de 2 mil millones de d\u00F3lares; del Fondo B, 1.693 millones de d\u00F3lares; al Fondo E han ingresado 2 mil 370 millones de d\u00F3lares y al Fondo D, 1.035 millones de d\u00F3lares. \nEn t\u00E9rminos de n\u00FAmeros de cuentas, se trata de una cifra bastante baja: los movimientos de septiembre fueron 20 mil, de un total de 4 millones y medio de cotizantes. \nPor \u00FAltimo, cabe se\u00F1alar que toda esta informaci\u00F3n se encuentra en el sitio web de la Superintendencia de Pensiones, con las estad\u00EDsticas pertinentes, por si desean consultarla.\n \nSolo me resta agregar que la Superintendencia de Pensiones se encuentra monitoreando constantemente las inversiones. Estamos en contacto con las administradoras de todos los procesos de inversi\u00F3n que se est\u00E1n llevando a cabo, y tambi\u00E9n con los custodios, de manera tal de resguardar los recursos previsionales de los trabajadores del pa\u00EDs.\n \nGracias. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra el se\u00F1or Ministro de Hacienda. \n \nEl se\u00F1or VELASCO ( Ministro de Hacienda ).- \nSe\u00F1or Presidente , estimados se\u00F1ores Senadores, el Presidente del Banco Central lo dijo muy bien: la situaci\u00F3n de la econom\u00EDa mundial es in\u00E9dita. Y, claramente, durante los \u00FAltimos d\u00EDas y semanas hemos visto turbulencias y fluctuaciones en los precios de los activos sin precedentes en la historia reciente de los mercados financieros internacionales.\n \nEsta crisis internacional, adem\u00E1s, presenta la peculiaridad de que se inici\u00F3 en el principal mercado financiero del mundo, es decir, los Estados Unidos. Esto marca una diferencia respecto de los muchos episodios de volatilidad financiera que ocurrieron en d\u00E9cadas pasadas en mercados emergentes. Conocimos la crisis rusa, la asi\u00E1tica, as\u00ED como diversos problemas en pa\u00EDses latinoamericanos, que tuvieron repercusiones menores o inexistentes en los principales mercados financieros del mundo. Ahora sucede precisa y exactamente lo contrario: la fuente de estas fluctuaciones se sit\u00FAa en los mercados m\u00E1s importantes. \nAl respecto, dos comentarios. \nComo es obvio, un asunto que se deber\u00E1 seguir muy de cerca es la implicancia real de esta crisis financiera. Porque lo que comenz\u00F3 como un problema m\u00E1s bien de los mercados y de ciertos instrumentos, partiendo por el sistema hipotecario de los Estados Unidos, claramente se ha extendido a otros pa\u00EDses, en especial a los europeos, y ha tenido un impacto sobre las proyecciones de crecimiento de las principales naciones del mundo. Y como lo dec\u00EDa el Presidente del Banco Central , acerca de estas proyecciones hoy d\u00EDa existe una incertidumbre importante.\n \nUn segundo comentario respecto a esta situaci\u00F3n internacional es que a los chilenos nos trae a la mente lecciones que aprendimos muy bien. Me refiero a la indispensable regulaci\u00F3n del sistema financiero, pues este no es como otras partes de la econom\u00EDa. El mercado de cr\u00E9dito no es como otros mercados, en el sentido de que la toma de riesgos y los compromisos que ocurren en el tiempo crean una situaci\u00F3n diferente. Por eso, en Chile, el a\u00F1o 1982 aprendimos muy bien la lecci\u00F3n en cuanto a que hab\u00EDa que tener un sistema financiero s\u00F3lidamente capitalizado y rigurosamente regulado y supervigilado. Y as\u00ED ha ocurrido desde entonces.\n \nHay consenso entre los observadores nacionales e internacionales en cuanto a los altos est\u00E1ndares de regulaci\u00F3n y de supervigilancia de nuestro sistema financiero, est\u00E1ndares que son distintos de los que en alguna medida hemos observado en otras latitudes. Y muchos de los nuevos instrumentos de cr\u00E9dito que han sido parte importante de la causa de este remez\u00F3n en los mercados internacionales -como lo dijo el Presidente del Banco Central - sencillamente no existen en nuestro pa\u00EDs. Por lo tanto, nuestra posici\u00F3n es muy distinta.\n \nEsta situaci\u00F3n internacional plantea desaf\u00EDos econ\u00F3micos y pol\u00EDticos a Chile y a los chilenos.\n \nParto por lo econ\u00F3mico. \nLa crisis nos encuentra a los chilenos con las tareas bien hechas. Solo en los \u00FAltimos d\u00EDas hemos visto, por ejemplo, c\u00F3mo el semanario ingl\u00E9s \"The Economist\", acaso una de las principales publicaciones econ\u00F3micas del mundo, destacaba a Chile como un pa\u00EDs con fortalezas, en especial en materia fiscal. Y hemos observado c\u00F3mo esta ma\u00F1ana, en el ranking que publica el Foro Econ\u00F3mico Mundial, en cuanto a estabilidad, pol\u00EDticas e instituciones macroecon\u00F3micas, que Chile aparece en el lugar 14 del mundo, por sobre muchos pa\u00EDses industrializados y avanzados.\n \nNadie puede pretender que frente a un remez\u00F3n internacional de estas proporciones alguna econom\u00EDa del mundo sea total y completamente inmune. Todos los pa\u00EDses habitamos el mismo planeta, y, por supuesto, las econom\u00EDas abiertas al exterior tienen un conjunto de v\u00EDnculos con la econom\u00EDa mundial que en la presente coyuntura resultan importantes. \nPero la clave, se\u00F1or Presidente , es que, a diferencia de ciclos y episodios anteriores, tanto en Chile como en otros pa\u00EDses emergentes, hoy contamos con las condiciones iniciales, las pol\u00EDticas, las instituciones y los ahorros que nos permiten atenuar, amortiguar estos ciclos externos, en vez de magnificarlos, como hist\u00F3ricamente ocurri\u00F3.\n \nEn efecto, si uno mira la historia de nuestro continente latinoamericano, advierte que ella est\u00E1 llena de ciclos internacionales que se ve\u00EDan magnificados, aumentados en nuestros pa\u00EDses, precisamente por debilidades locales de \u00EDndole financiera o macroecon\u00F3mica. Hoy d\u00EDa tenemos buenas y fundadas razones para pensar que ocurre exactamente lo contrario, ya que disponemos de un espacio para amortiguar y minimizar el impacto de estos ciclos externos. \nHemos confeccionado un listado de aquellos asuntos que hist\u00F3ricamente fueron fuente de vulnerabilidad en las econom\u00EDas emergentes. Y es f\u00E1cil constatar que en Chile est\u00E1n ausentes cada uno de ellos.\n \nLos mencionar\u00E9 de modo muy somero. \nEn cuanto a d\u00E9ficit fiscal, nuestro pa\u00EDs ha tenido super\u00E1vits sostenidos. \nRespecto de la deuda p\u00FAblica, que obviamente estuvo vinculada a muchas crisis en la historia de nuestro continente, en la pr\u00E1ctica, el pa\u00EDs la ha extinguido. \nEn lo relativo a los d\u00E9ficits externos y de cuenta corriente, si uno mira el a\u00F1o en su conjunto, la naci\u00F3n chilena tiene una cuenta corriente, la cual, por cierto, fluct\u00FAa mes a mes y trimestre a trimestre. Pero, en lo grueso, est\u00E1 equilibrada, lo que contrasta con d\u00E9ficits de importancia, de 5, 6 \u00F3 7 puntos del PIB, asociados con otros episodios de turbulencia internacional en distintos pa\u00EDses de la regi\u00F3n o en diferentes momentos de nuestra historia. \nEn cuanto a la deuda externa, que en su momento fue muy alta, hoy, como porcentaje del PIB, se encuentra mucho m\u00E1s acotada. \nRespecto del tipo de cambio real, numerosos pa\u00EDses de Am\u00E9rica Latina entraron en per\u00EDodos de turbulencia con monedas en exceso apreciadas, lo que requer\u00EDa un ajuste. Por contraste, hoy el tipo de cambio real chileno es levemente m\u00E1s alto; es decir, m\u00E1s competitivo que el promedio del a\u00F1o 90 a la fecha.\n \nFinalmente -como lo dije y reitero-, contamos con un sistema financiero bien capitalizado y supervisado. \nPor lo tanto, las condiciones iniciales son favorables en cuanto a las tareas que hemos realizado. No obstante, como pa\u00EDs, indudablemente, enfrentamos desaf\u00EDos econ\u00F3micos y pol\u00EDticos de magnitud frente a una situaci\u00F3n internacional que conoce pocos precedentes. \nOtra fuente importante de potenciales fortalezas para enfrentar esta dif\u00EDcil coyuntura externa est\u00E1 constituida por los ahorros p\u00FAblicos. Hist\u00F3ricamente Chile no tuvo activos p\u00FAblicos. M\u00E1s bien ten\u00EDa deudas. Hoy, por primera vez en nuestra historia, disponemos de importantes cantidades de activos p\u00FAblicos.\n \nComo inform\u00F3 el Director de Presupuestos en el Informe de Finanzas P\u00FAblicas el lunes reci\u00E9n pasado, al cierre del primer semestre -es decir, al 30 de junio-, el conjunto constituido por el Tesoro P\u00FAblico, el Fondo de Reserva de Pensiones y el Fondo de Estabilizaci\u00F3n Econ\u00F3mica y Social, ascend\u00EDa a 26 mil 62 millones de d\u00F3lares, lo que indudablemente constituye un factor amortiguador y de garant\u00EDa frente a las dif\u00EDciles situaciones internacionales, lo cual -insisto de nuevo- no tiene parang\u00F3n o precedente en nuestra historia.\n \nLos fondos del Tesoro P\u00FAblico, como es bien sabido, son fruto de los saldos que se van generando, porque obviamente los ingresos y los egresos fiscales no ocurren al mismo tiempo. La gente paga sus impuestos, y el Estado recibe los ingresos; pero no necesariamente los egresos -pagos de sueldos, transferencias o subsidios- se efect\u00FAan el mismo d\u00EDa. \nPor eso, es rutinario y natural que el Fisco tenga saldos que hist\u00F3ricamente ha administrado con dep\u00F3sitos a plazo u otros tipos de inversiones muy l\u00EDquidas, sea en el pa\u00EDs o en el extranjero, pol\u00EDtica que nosotros hemos continuado con dos criterios muy claros: responsabilidad y prudencia, los que caracterizan toda nuestra pol\u00EDtica fiscal, pero, al mismo tiempo, buscando una mejor rentabilidad, obviamente dentro de par\u00E1metros razonables. \nEn esa coyuntura, en d\u00EDas recientes, aprovechando vencimientos importantes que se registraban en el exterior respecto de fondos que Chile hab\u00EDa depositado a plazo y reaccionando a diferenciales relevantes de tasas de inter\u00E9s entre nuestro pa\u00EDs y el mundo, hemos realizado dep\u00F3sitos en algunos de los principales bancos chilenos de la plaza, los cuales tienen una rentabilidad mayor -como dec\u00EDa reci\u00E9n- que la que se pod\u00EDa obtener afuera, con un beneficio natural para los ciudadanos.\n \nTambi\u00E9n estimamos que los saldos en d\u00F3lares van a ser crecientes en el tiempo, por una raz\u00F3n muy sencilla y conocida por los se\u00F1ores legisladores aqu\u00ED presentes: hemos dado facilidades y adem\u00E1s efectuado cambios legales en los meses recientes, para permitir y estimular a los exportadores a recibir ingresos en d\u00F3lares y pagar sus impuestos en esa moneda. Por lo tanto, resulta esperable que los saldos en d\u00F3lares o un porcentaje de ellos en el Tesoro P\u00FAblico vayan increment\u00E1ndose con el tiempo. \nDentro de ese contexto, hemos estado trabajando con el Banco Central -y as\u00ED lo hemos informado a la opini\u00F3n p\u00FAblica- para que, en su calidad de agente fiscal, pueda participar en la administraci\u00F3n de esos fondos mediante subastas. Me estoy refiriendo a fondos del Tesoro P\u00FAblico en d\u00F3lares. Obviamente, los detalles y condiciones de ese mecanismo con el Instituto Emisor los vamos a informar en su oportunidad.\n \nOtra fuente importante de fortalezas y de ahorro, se\u00F1or Presidente, lo constituyen los dos Fondos Soberanos creados al amparo de la Ley de Responsabilidad Fiscal de 2006, cuerpo legal que es universal. Al decir \"universal\", en realidad, no exagero, pues en diversos pa\u00EDses del mundo el nuestro es considerado como un ejemplo de buen manejo de las platas p\u00FAblicas y de adecuada conducta en materia fiscal. \nComo Sus Se\u00F1or\u00EDas recordar\u00E1n, el Congreso aprob\u00F3 en su momento la creaci\u00F3n de aquellos, uno de Reserva de Pensiones y otro de Estabilizaci\u00F3n Econ\u00F3mica y Social, los cuales -di las cifras hace un instante- nos permiten contar hoy con un colch\u00F3n muy importante.\n \n\u00BFC\u00F3mo se manejan estos fondos? \nEs importante que los ciudadanos lo sepan. En d\u00EDas recientes, nos hemos esmerado en explicar lo que ya hace mucho tiempo y por ley, desde la creaci\u00F3n de dichos fondos, est\u00E1 disponible como informaci\u00F3n en el sitio web del Ministerio de Hacienda y en los diversos informes del Banco Central.\n \nPrimero, hay ciertos par\u00E1metros y mecanismos establecidos por ley. \nSegundo, se constituy\u00F3 un Comit\u00E9 Asesor Financiero, integrado por un ex Presidente del Banco Central , un ex Ministro de Hacienda , un ex Presidente del BancoEstado , una ex Directora del Fondo Monetario Internacional (FMI) y dos destacad\u00EDsimos acad\u00E9micos, uno de la Universidad de Chile y otro de la Universidad Cat\u00F3lica, que entregan al Gobierno lineamientos respecto a la pol\u00EDtica de inversi\u00F3n.\n \nEl Ejecutivo ha hecho suyos esos lineamientos y ha pedido al Consejo del Banco Central que act\u00FAe como agente fiscal en el manejo de esos fondos. \nLos detalles de las inversiones, de los plazos, de los montos y de los tipos de instrumentos se encuentran en el sitio web del Ministerio de Hacienda. Hay un link especial en la primera p\u00E1gina, donde aparecen informes mensuales y trimestrales. En el \u00FAltimo, de 31 de agosto \u00FAltimo, se consigna que los dos Fondos Soberanos alcanzaban en esa fecha a 21 mil 874 millones de d\u00F3lares.\n \nEn especial, el Fondo de Estabilizaci\u00F3n Econ\u00F3mica y Social (FES) ten\u00EDa al 31 de agosto -esto es de dominio p\u00FAblico; est\u00E1 en la p\u00E1gina web- 19 mil 460 millones de d\u00F3lares, lo que contrasta con los aportes que el Fisco hizo a lo largo del tiempo a ese Fondo, de 18 mil 100 millones de d\u00F3lares. Es decir, se hab\u00EDa registrado un incremento de 1.360 millones de d\u00F3lares.\n \nEn cuanto al Fondo de Reserva de Pensiones, al 31 de agosto, la suma total era de 2 mil 414 millones de d\u00F3lares, lo que contrasta con aportes hechos en el tiempo de 2 mil 250 millones. Es decir, se ha registrado un incremento de 164 millones de d\u00F3lares. \nEn resumen, al 31 de agosto, el valor de aquellos fondos es mayor en cerca de 1.500 millones de d\u00F3lares que los aportes iniciales del Fisco. O sea, ha habido incrementos equivalentes aproximadamente a la mitad del presupuesto de Obras P\u00FAblicas -seg\u00FAn me coment\u00F3 el Director de Presupuestos - o al total del financiamiento para el Ministerio de Vivienda en un a\u00F1o. Creo que esto nos da un marco de referencia para constatar la importancia de estos fondos y, adem\u00E1s, de las rentabilidades que ellos han obtenido.\n \nAsimismo, quiero recalcar que tales fondos se invierten -esto tambi\u00E9n es de dominio p\u00FAblico-, siguiendo los lineamentos del Comit\u00E9 Asesor, en instrumentos extremadamente l\u00EDquidos y seguros, esencialmente bonos de los Gobiernos de los principales pa\u00EDses del mundo, e instrumentos l\u00EDquidos, como dep\u00F3sitos a plazo en bancos.\n \nTodo esto -insisto- se encuentra detallado en informes trimestrales y mensuales. \nEntonces, en cuanto a los colchones financieros de Chile, nos encontramos hoy en una situaci\u00F3n muy distinta a la que tuvimos anteriormente. \nEstos recursos financieros son administrados con est\u00E1ndares alt\u00EDsimos. \nQuiero dar dos datos respecto a los est\u00E1ndares aplicados y al reconocimiento que estos han tenido. \nPrimero, el Instituto de Econom\u00EDa Internacional de Washington realiz\u00F3 un estudio para determinar cu\u00E1les eran los Fondos Soberanos m\u00E1s transparentes y mejor manejados del mundo. Y Chile estaba entre los primeros, superado solo por algunos pa\u00EDses avanzados como Noruega -que no tiene parang\u00F3n en estas materias-; por el Fondo del Estado de Alaska en Estados Unidos, y por uno de Canad\u00E1.\n \nSegundo, hace un mes Chile fue anfitri\u00F3n de la reuni\u00F3n mundial convocada por el FMI para fijar est\u00E1ndares de transparencia y manejo de estos fondos. Y a instancias del Gobierno chileno se firm\u00F3 el llamado acuerdo que estableci\u00F3 los \"Principios de Santiago\", firmado en nuestra Capital. En \u00E9l las naciones con tal tipo de fondos acordaron un conjunto de principios de transparencia, que se hallan reflejados hoy en las pol\u00EDticas que sigue nuestro pa\u00EDs.\n \nPor lo tanto, para resumir, por nuestra prudencia y transparencia, somos un ejemplo de manejo de nuestros Fondos Soberanos. \nQuiero finalizar con una afirmaci\u00F3n, se\u00F1or Presidente .\n \nExpres\u00E9 al comienzo de mi intervenci\u00F3n que enfrentamos desaf\u00EDos econ\u00F3micos y, tambi\u00E9n, pol\u00EDticos. Y cuando digo \"pol\u00EDticos\", lo hago en el sentido de que, a mi juicio, el pa\u00EDs en su conjunto -Ejecutivo, Parlamento y los diversos actores pol\u00EDticos y sociales- enfrenta el desaf\u00EDo de seguir actuando con la mesura y responsabilidad que caracteriza a los chilenos y haciendo bien las cosas en materia macroecon\u00F3mica. \nEvidentemente, nuestra naci\u00F3n ha experimentado fluctuaciones; en materia social seguimos teniendo desaf\u00EDos importantes. Pero tambi\u00E9n es un hecho bien reconocido que hemos logrado forjar pol\u00EDticas e instituciones fiscales, monetarias, regulatorias que, a decir verdad, nos ponen en un sitial muy destacado. \nLo importante es que en esta dif\u00EDcil circunstancia sigamos trabajando con responsabilidad todos juntos en el Presupuesto y en el an\u00E1lisis que hacemos del impasse, cuidando nuestras palabras, instando a la confianza que nuestra econom\u00EDa merece y que sus hechos justifican. \nAs\u00ED, no me cabe duda alguna de que podremos enfrentar las dificultades que nos plantea la complej\u00EDsima coyuntura internacional. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nAntes de ofrecer la palabra a los se\u00F1ores Senadores inscritos, y con respecto al planteamiento hecho por el Senador se\u00F1or Flores para declarar secreta la sesi\u00F3n de ahora en adelante, quiero hacer presente a la Sala que en estos momentos aquella se est\u00E1 transmitiendo por televisi\u00F3n. Entonces, creo que la prudencia obliga a seguir funcionando en la forma como lo hemos estado haciendo.\n \nEs evidente que habr\u00E1 algunas interpelaciones, pero lo importante es que las hagamos como corresponde y que se nos d\u00E9 cuenta de todo. \nPor lo dem\u00E1s, se trata de un problema nacional, y debemos tener la prudencia del caso. \nEn ese sentido, comparto las aprensiones del se\u00F1or Ministro. Todos tenemos que actuar con mesura. \nHabr\u00EDa que pronunciarse sobre lo se\u00F1alado por Su Se\u00F1or\u00EDa. \nYo formul\u00E9 una propuesta distinta. No s\u00E9 si el Honorable se\u00F1or Flores quiere insistir en la suya. \nEl se\u00F1or FLORES.- \nNo, se\u00F1or Presidente. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nEntonces, tiene la palabra el Senador se\u00F1or Mu\u00F1oz Barra por tres minutos.\n \n \nEl se\u00F1or MU\u00D1OZ BARRA.- \nSe\u00F1or Presidente , me voy a referir r\u00E1pidamente a las repercusiones de los \u00FAltimos acontecimientos a nivel mundial en nuestro pa\u00EDs.\n \nEs cierto lo se\u00F1alado por el se\u00F1or Ministro en el sentido de que hay indicadores tales como un super\u00E1vit fiscal importante, altas reservas internacionales, pr\u00E1cticamente una nula deuda p\u00FAblica y baja deuda externa, lo que deja margen para cierta autonom\u00EDa o eventuales pol\u00EDticas contrac\u00EDclicas.\n \nSin embargo, nada de lo anterior asegura que el pa\u00EDs no se vea afectado por lo que sucede en los mercados internacionales. En un mundo globalizado como el actual y especialmente en una econom\u00EDa tan internacionalizada como la chilena, es imposible ser inmune a todas las amenazas. \nEn los \u00FAltimos d\u00EDas, la confianza respecto a un cierto blindaje del pa\u00EDs ha comenzado a disminuir, identific\u00E1ndose posibles amenazas con impactos financieros en el corto plazo y econ\u00F3micos y sociales a m\u00E1s mediano plazo, que se suman a los efectos de una inflaci\u00F3n que en los nueve primeros meses del a\u00F1o acumula un aumento de 6,2 por ciento, y en doce meses, de 9,2 por ciento. \nEl primer impacto evidente es el que acusa la ca\u00EDda de los precios en la Bolsa chilena y la sensibilidad demostrada a trav\u00E9s de una gran volatilidad. Con las p\u00E9rdidas experimentadas hasta el martes 7 de octubre, el IPSA alcanz\u00F3 su punto m\u00EDnimo desde fines del 2006.\n \nOtro aspecto importante de considerar en el \u00E1mbito financiero se refiere a la posible insuficiencia de liquidez y al impacto que tendr\u00E1n para el pa\u00EDs quiebras o traspasos de propiedad de importantes bancos extranjeros, ya sea porque en ellos se han invertido recursos nacionales o por posibles cambios en precios o pol\u00EDticas establecidas por los nuevos due\u00F1os de bancos con importantes l\u00EDneas de cr\u00E9dito a la banca nacional. \nEntre las instituciones que generan preocupaci\u00F3n se encuentran el banco estadounidense Washovia, en el que sus cong\u00E9neres chilenos tienen compromisos por cerca de 1.500 millones de d\u00F3lares, sin saber qu\u00E9 pol\u00EDticas adoptar\u00E1 su nuevo controlador, una vez que termine la disputa por el control; el Deutshe Bank y el Dresdner Bank. Este, en el primer semestre, tuvo una p\u00E9rdida operativa superior a los 1.500 millones de d\u00F3lares.\n \nFinalmente, debo mencionar que la inestabilidad de los mercados financieros y los vaivenes en las bolsas nacional e internacionales es una amenaza para todos los chilenos que tienen sus ahorros en las AFP. As\u00ED, por ejemplo, durante agosto los Fondos A, B, C y D obtuvieron retornos negativos, explicados principalmente por la ca\u00EDda que presentaron las inversiones en instrumentos de renta variable. De esta forma, el valor de los fondos de pensiones alcanz\u00F3 a 105 mil 632 millones de d\u00F3lares al 31 de agosto de 2008, disminuyendo en 7 mil 390 millones, equivalentes a menos 6,5 por ciento con respecto a igual fecha del a\u00F1o anterior.\n \nSin embargo, la p\u00E9rdida real es mucho mayor, porque es necesario considerar que el valor actual incorpora los ahorros previsionales realizados por todos los chilenos durante un a\u00F1o. \nLa ca\u00EDda en la rentabilidad de los fondos manejados por las AFP se intensificar\u00E1 por la situaci\u00F3n internacional, ya que, como se ha visto, la mayor\u00EDa de los instrumentos en los que ellos se encuentran invertidos presentan significativas ca\u00EDdas. Incluso, parte del portafolio de las AFP ha estado invertido en algunos de los bancos m\u00E1s afectados, como es el caso de Lehman Brothers.\n \nNo obstante lo anterior, reconozco que los fondos cuentan con un alto grado de diversificaci\u00F3n, con recursos invertidos a fines de agosto de 2008 en un 68 por ciento localmente, tanto en renta fija como variable, y el restante 32 por ciento en posiciones en el extranjero. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra el Senador se\u00F1or Romero. \n \nEl se\u00F1or ROMERO.- \nSe\u00F1or Presidente , en efecto -como aqu\u00ED se se\u00F1al\u00F3-, la grav\u00EDsima situaci\u00F3n que est\u00E1 afectando al mundo plantea un desaf\u00EDo para Chile. Y eso nos obliga, sin duda, a enfrentarla con criterio de Estado.\n \nEn esta materia, creo que interpreto a vastos sectores representados en el Senado al se\u00F1alar que existe una voluntad real de enfrentar la situaci\u00F3n unidos. No nos parece que esta sea una oportunidad para hacer algo distinto que no sea el actuar con claridad y decisi\u00F3n. Porque es mucho lo que est\u00E1 en juego. Hay sectores muy modestos de la poblaci\u00F3n que se encuentran bastante afectados y que, probablemente, en gran medida seguir\u00E1n en esa condici\u00F3n.\n \nSiento que es importante haber evitado que la presente sesi\u00F3n fuese secreta e insistido en la publicidad de los actos y resoluciones que dicen relaci\u00F3n a los organismos del Estado, como se establece en la Constituci\u00F3n Pol\u00EDtica de la Rep\u00FAblica.\n \nNada m\u00E1s lejano a nuestra intenci\u00F3n ser\u00EDa producir una suerte de interrogante al sesionar en forma secreta. Este debate debe desarrollarse a la luz de la opini\u00F3n p\u00FAblica. No cabe reserva ni duda alguna al respecto, pues el pa\u00EDs no se halla ante una situaci\u00F3n de p\u00E1nico, ni mucho menos. \nMe alegro de la presentaci\u00F3n seria y objetiva que han realizado el Banco Central y el Ministerio de Hacienda. \nEn d\u00EDas pasados vimos por televisi\u00F3n una intervenci\u00F3n muy precisa del se\u00F1or Ministro de Hacienda . Y tambi\u00E9n me alegr\u00E9 much\u00EDsimo, porque eso vale m\u00E1s que cualquier tipo de declaraciones.\n \nConsidero que tenemos la obligaci\u00F3n de preocuparnos particularmente de la peque\u00F1a y mediana empresa, por una parte, y del chileno com\u00FAn y corriente, por otra. \nEn el corto plazo existe una restricci\u00F3n crediticia que puede afectar los flujos financieros de las pymes, que por lo dem\u00E1s son las grandes proveedoras de fuentes de empleo en el pa\u00EDs y que es menester cuidar. \nEso nos obliga a ser muy oportunos y cuidadosos en cuanto a dar continuidad a las empresas que en un momento determinado puedan ver interrumpido su flujo monetario. Porque, efectivamente, en una primera instancia se gener\u00F3 una restricci\u00F3n crediticia, al punto de que, como se ha explicado, fue necesario inyectar dinero fresco en algunos bancos. \nDe otro lado, en vista de la crisis, necesariamente debemos revisar ciertas pol\u00EDticas que podr\u00EDan ser muy aliviadoras de la situaci\u00F3n. \nQuiero insistir en un cambio en la pol\u00EDtica nacional de combustibles. Porque ahora, m\u00E1s que nunca, dado que el valor del d\u00F3lar se ha disparado -hoy d\u00EDa oscila entre 616 y 620 pesos-, resulta evidente que va a seguir aumentando el precio de ellos.\n \nEs preciso que la autoridad tome una decisi\u00F3n final al respecto. No resulta admisible la existencia de un Fondo de Estabilizaci\u00F3n que subsidia; la de un impuesto espec\u00EDfico que recarga, y la de un d\u00F3lar que indudablemente va a influir en su funcionamiento.\n \nSoy partidario de sincerar la situaci\u00F3n, de modo que podamos decir a los chilenos lo que en realidad valen las cosas. Hoy los transportistas, las peque\u00F1as empresas, los chilenos comunes y corrientes que usan un veh\u00EDculo, no saben con exactitud la raz\u00F3n por la cual tienen que pagar los precios actuales. \nEs imperioso eliminar el Fondo y el impuesto espec\u00EDfico a los combustibles. \nSe habla de amortiguar los efectos de la crisis. A mi juicio, debemos procurar que ello ocurra en condiciones que favorezcan a la gran mayor\u00EDa de la poblaci\u00F3n. \nYo puedo entender que el Gobierno haya acudido en ayuda de algunos bancos. Es cierto que era necesario hacerlo; pero tambi\u00E9n es indispensable preocuparse de los chilenos en general. Y estos se est\u00E1n viendo muy afectados por lo que sucede. \nHace algunos instantes mencion\u00E9 el problema del precio de los combustibles porque creo que es el m\u00E1s relevante y el que la gente siente todos los d\u00EDas. Y, por ello -reitero- debi\u00E9ramos enfrentar esta situaci\u00F3n con una \u00F3ptica de Estado, de pa\u00EDs.\n \nHago un llamado a mantener una permanente relaci\u00F3n entre los Poderes Ejecutivo y Legislativo, a fin de poder hacer una verdadera contribuci\u00F3n en los delicados momentos que est\u00E1 viviendo nuestra patria. \nHe dicho. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nEn el tiempo del Comit\u00E9 Renovaci\u00F3n Nacional, tiene la palabra el Honorable se\u00F1or Garc\u00EDa.\n \n \nEl se\u00F1or GARC\u00CDA .- \nSe\u00F1or Presidente , como dispongo de menos de tres minutos, formular\u00E9 dos preguntas concretas al se\u00F1or Ministro de Hacienda .\t\tTengo aqu\u00ED en mi pantalla el resumen ejecutivo del Fondo de Estabilizaci\u00F3n Econ\u00F3mica y Social a agosto de 2008.\n \nAl 30 de junio pasado dicho Fondo arrojaba un saldo de 18 mil 770 millones de d\u00F3lares. En el segundo semestre se efectu\u00F3 un nuevo dep\u00F3sito de 1.000 millones de d\u00F3lares, por lo que al 31 de agosto la suma total deber\u00EDa ascender a no menos de 19 mil 770 millones de d\u00F3lares. Sin embargo, el saldo es de 19 mil 460 millones de d\u00F3lares. O sea, hay una disminuci\u00F3n de 310 millones de d\u00F3lares.\n \nQuiero consultarle al se\u00F1or Ministro si la lectura que estoy haciendo es correcta y, de ser as\u00ED, a qu\u00E9 se debe la reducci\u00F3n del Fondo en esa cantidad.\n \nLa segunda consulta tiene que ver con el crecimiento del gasto p\u00FAblico. Durante el presente a\u00F1o este creci\u00F3 4 por ciento sobre lo autorizado para 2008 en la Ley de Presupuestos. \nDeseo saber bajo qu\u00E9 amparo legal se eleva el gasto p\u00FAblico por sobre lo que permite la citada ley, m\u00E1s all\u00E1, obviamente, de las normas de flexibilidad presupuestaria, que todos conocemos. \nLo anterior, porque cuando se dice que el gasto p\u00FAblico de 2009 crecer\u00E1 solo 5,7 por ciento, esta cifra surge de comparar lo que se estima que se va a gastar efectivamente en 2008 versus lo contemplado en la Ley de Presupuestos para 2009. \nEn estricto rigor, se\u00F1or Ministro , en tal caso estamos comparando peras con manzanas, porque lo que debi\u00E9ramos comparar es ley con ley. Y cuando efectuamos esta \u00FAltima comparaci\u00F3n nos percatamos de que el crecimiento del gasto p\u00FAblico real est\u00E1 sobre 2 d\u00EDgitos.\n \nEn mi opini\u00F3n, eso, m\u00E1s que un presupuesto antic\u00EDclico, pasa a ser un presupuesto que presiona al Banco Central para continuar subiendo las tasas de inter\u00E9s y que tambi\u00E9n termina presionando a la inflaci\u00F3n, la que, como muchas veces se ha sostenido, es el impuesto que pagan los m\u00E1s pobres. \nPor ello, mi segunda pregunta es la siguiente. \n\u00BFBajo qu\u00E9 amparo legal se aumenta en 4 por ciento el gasto p\u00FAblico durante 2008? \nFormulo esta interrogante con el prop\u00F3sito de que el Congreso tenga claro en virtud de qu\u00E9 disposiciones es posible -m\u00E1s all\u00E1, repito, de las normas sobre flexibilidad presupuestaria- subir el gasto p\u00FAblico en los niveles en que se ha hecho.\n \nHe dicho. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nEn el tiempo del Comit\u00E9 Socialista, tiene la palabra el Senador se\u00F1or Ominami.\n \nEl se\u00F1or OMINAMI.- \nSe\u00F1or Presidente, creo que, no obstante el cuadro de tremenda incertidumbre y volatilidad que se ha establecido en el mundo, hay algunas cosas que se pueden decir con alguna certeza: que estamos en presencia de una crisis financiera extremadamente grave; frente a un terremoto sin precedentes. \nY esa no es una expresi\u00F3n m\u00EDa, sino ni m\u00E1s ni menos que del nuevo Director Gerente del Fondo Monetario Internacional .\n \nSe ha llegado a un punto en donde se est\u00E1n poniendo en cuesti\u00F3n los pilares fundamentales del sistema. Existe, en forma generalizada, gran desconfianza. Los bancos no les prestan a otros bancos porque nadie sabe el nivel de contagio que cada una de esas instituciones ha adquirido. \nComo conclusi\u00F3n b\u00E1sica de la situaci\u00F3n, es posible constatar una bancarrota de la idea de la autorregulaci\u00F3n. El sistema no se autorregula. \nCon raz\u00F3n algunos han dicho que para el fundamentalismo de mercado esta crisis de 2008 es equivalente a lo que fue la ca\u00EDda del muro de Berl\u00EDn para el comunismo. Va a haber un antes y un despu\u00E9s en materias de autorregulaci\u00F3n, de correcci\u00F3n autom\u00E1tica de estos desequilibrios.\n \nPara complementar el diagn\u00F3stico, es evidente que en las \u00FAltimas semanas nos hemos ido desplazando de un gran peligro en torno a la inflaci\u00F3n a un gran riesgo de recesi\u00F3n mundial, que es la principal amenaza que se cierne respecto de la econom\u00EDa internacional y de pa\u00EDses como el nuestro. \nEn este sentido, un elemento que aparece con meridiana claridad -y que algunos hab\u00EDan olvidado- es el papel clave de los Estados. \nFinalmente, no ha habido m\u00E1s que apelar a los Estados, al salvataje que puedan hacer los gobiernos para intentar controlar una crisis que, desgraciadamente, todav\u00EDa est\u00E1 fuera de control. \nHay muchas cosas que decir respecto del diagn\u00F3stico. Sin embargo, no hay tiempo para hacerlo. \nEs evidente que Chile se encuentra en mejores condiciones que otras naciones para enfrentar la crisis. Pero, por su nivel de apertura, por la forma en que se inserta en el proceso de globalizaci\u00F3n, sin duda, tambi\u00E9n experimentar\u00E1 sus consecuencias. \nEn cuanto al \u00E1mbito financiero, no me preocupa la situaci\u00F3n del pa\u00EDs, ni menos la del sector p\u00FAblico, porque no tienen deudas. No obstante, hay alrededor de 30 mil millones de d\u00F3lares en deudas por parte de las empresas privadas y en sus vencimientos intervienen plazos relativamente cortos. \nAh\u00ED hay un factor de vulnerabilidad en un conjunto importante de empresas. \nDe otro lado, es evidente tambi\u00E9n que va a haber una reducci\u00F3n de la demanda de nuestras exportaciones, lo cual redundar\u00E1 en un menor crecimiento. La estimaci\u00F3n de crecimiento para el pr\u00F3ximo a\u00F1o es de 4 por ciento, la que, a todas luces, en las condiciones actuales, aparece como una apreciaci\u00F3n muy optimista. Hay una ca\u00EDda de los precios de las materias primas.\n \nTodo lo que tiene que ver con la situaci\u00F3n de los fondos de pensiones y, en especial, con aquellas personas que deban jubilar en los pr\u00F3ximos a\u00F1os es particularmente inquietante. Tampoco dispongo de tiempo para referirme m\u00E1s en detalle a esta materia. \nSe\u00F1or Presidente , quiero concentrar mi intervenci\u00F3n en formular algunas proposiciones que, ojal\u00E1, pudieran ser objeto de debate y consideraci\u00F3n.\n \nPrimera propuesta. \nEstoy muy de acuerdo con lo realizado, tanto por el Banco Central cuanto por el Ministerio de Hacienda la semana pasada, en el sentido de enfrentar los problemas de liquidez presentes en el mercado interno.\n \nA mi juicio, es b\u00E1sico asegurar la liquidez interna y, de modo fundamental -y esta es mi propuesta-, garantizar el financiamiento del comercio exterior de Chile. Hacerlo con la mayor transparencia para que no aparezca como un tratamiento discriminatorio respecto de algunas instituciones.\n \nEn mi opini\u00F3n, el principio establecido es correcto y habr\u00EDa que afirmarlo y perfeccionarlo. \nLo explico en treinta segundos. \nHay que sustituir a los bancos extranjeros que en las \u00FAltimas semanas han cortado la l\u00EDnea de cr\u00E9dito a nuestro pa\u00EDs, no por tratarse de Chile, sino por la incertidumbre general. Ser\u00EDa completamente absurdo que termin\u00E1ramos depositando nuestros excedentes en esas entidades financieras cuando ellas nos est\u00E1n cortando la l\u00EDnea de cr\u00E9dito.\n \nEntonces, una primera l\u00EDnea de trabajo muy importante es asegurar la liquidez interna y, principalmente, el financiamiento del comercio exterior chileno que, en algunos casos, hab\u00EDa sido asegurado sobre la base de l\u00EDneas de cr\u00E9ditos en el extranjero que hoy d\u00EDa no est\u00E1n disponibles. \nEn mi concepto, ello constituye un importante respaldo a las empresas chilenas -m\u00E1s que a los bancos- para que no vean interrumpido su proceso de exportaci\u00F3n. \nUna segunda cuesti\u00F3n, se\u00F1or Presidente, tiene que ver con que se pueda promover una mayor capitalizaci\u00F3n de los bancos nacionales para enfrentar el problema. \nSi el cr\u00E9dito externo se restringe habr\u00E1 que aumentar las posibilidades de cr\u00E9ditos de los bancos nacionales. \nExisten tambi\u00E9n criterios como los de Basilea y hay ciertos l\u00EDmites establecidos. Desde ese punto de vista, podr\u00EDa ser interesante impulsar un esfuerzo de capitalizaci\u00F3n de la banca y que el Gobierno predicara con el ejemplo y aumentara el nivel de capitalizaci\u00F3n del propio BancoEstado.\n \nEsa es una segunda l\u00EDnea de intervenci\u00F3n \u00FAtil para enfrentar este complejo cuadro. \nEn materia presupuestaria he dado mis opiniones. \nNo comparto la idea de que el gasto p\u00FAblico sea el menor posible. Creo que, por el contrario, este debe ser lo m\u00E1s contrac\u00EDclico que se pueda. Si se est\u00E1n retacando la inversi\u00F3n y los sectores inmobiliarios, es fundamental que la inversi\u00F3n p\u00FAblica se sustente a los efectos de que el nivel de crecimiento sea lo m\u00E1s alto y no lo m\u00E1s bajo posible. \nPor ello, quiero insistir, como tercera cuesti\u00F3n, en el fortalecimiento del componente contrac\u00EDclico del gasto p\u00FAblico. \nLa cuarta idea, se\u00F1or Presidente, tiene que ver con los fondos soberanos. \nEn mi opini\u00F3n, es muy importante explicitar los objetivos de los fondos y los sistemas de incompatibilidades entre las personas que los manejan respecto de otras actividades que pudieran estar desarrollando. Es preciso mejorar la transparencia. \nComparto con el se\u00F1or Ministro de Hacienda que los fondos soberanos son objeto de una razonable buena administraci\u00F3n. No obstante, ello no ha evitado que parte de los recursos se hayan depositado en bancos con problemas. A lo menos, dos ya han ido a la quiebra: el Fortis y el Dexia. Afortunadamente, han sido objeto de operaciones de salvataje por parte de sus gobiernos, con lo cual, espero, no exista ning\u00FAn tipo de repercusi\u00F3n.\n \nLa transparencia en este \u00E1mbito es importante. Y, desde ese punto de vista, valoro el reconocimiento realizado por la autoridad en este plano. \nEn el informe de finanzas p\u00FAblicas se reconoce que es posible continuar avanzando en cuanto a transparencia en materia de manejo de estos fondos soberanos. \nEsto tiene bastante que ver, creo yo, con una conversaci\u00F3n que sostuve con el se\u00F1or Ministro de Hacienda hace alg\u00FAn tiempo. Le propuse ideas referidas a este \u00E1mbito. No funciona mucho el copyright de la Direcci\u00F3n de Presupuestos, pero lo importante es que las buenas ideas de todas maneras se adopten.\n \nA mi parecer, hay que avanzar en la formalizaci\u00F3n de los fondos en estos tres criterios: explicitaci\u00F3n de objetivos, incompatibilidades y transparencia. \nQuiero formular dos propuestas adicionales, se\u00F1or Presidente , y termino.\n \nEs preciso mejorar los sistemas de monitoreo del endeudamiento interno y buscar tambi\u00E9n formas de desincentivar un endeudamiento excesivo. \nAqu\u00ED hemos tenido bastantes dificultades para llegar a una visi\u00F3n consolidada de los niveles de endeudamiento de las personas. Creo que podr\u00EDa ser una buena ocasi\u00F3n para avanzar en este \u00E1mbito, a fin de contar con una capacidad mayor para evaluar los riesgos que enfrenta el sistema. No olvidemos que los bancos no son los \u00FAnicos protagonistas del sistema financiero, sino tambi\u00E9n las casas comerciales, el retail, y existe un alto nivel de endeudamiento v\u00EDa tarjetas comerciales que es importante que pueda ser objeto de una informaci\u00F3n consolidada. \nEl \u00FAltimo punto tiene que ver con algo que confirm\u00F3 en la Sala el se\u00F1or Superintendente de Fondos Previsionales . Se est\u00E1 produciendo un movimiento a la inversa de c\u00F3mo se hab\u00EDa dado en el \u00FAltimo tiempo la salida de fondos al exterior. Estos ahora vuelven al pa\u00EDs. Y, seg\u00FAn entiendo, hay un l\u00EDmite de 7 por ciento para la colocaci\u00F3n de tales recursos en los emisores internos.\n \nTengo la impresi\u00F3n de que as\u00ED como en alg\u00FAn momento se nos pas\u00F3 la mano al establecer 80 por ciento de margen de inversi\u00F3n a los fondos en el exterior, habr\u00EDa que revisar la legislaci\u00F3n respecto de la inversi\u00F3n interna de estos recursos, porque podr\u00EDamos encontrarnos con que, producto de esta corrida, por ejemplo, desde el fondo A al fondo E, seg\u00FAn se cuantificaba en la presentaci\u00F3n del se\u00F1or Superintendente -m\u00E1s de 2 mil millones de d\u00F3lares que se han desplazado en las \u00FAltimas semanas-, van a requerir de una mayor oferta, una mayor posibilidad de ampliaci\u00F3n de los recursos internos.\n \nRepito: se nos pas\u00F3 la mano con el 80 por ciento de inversi\u00F3n potencial en el exterior. En todo caso -afortunadamente- estamos bastante m\u00E1s abajo de ese porcentaje. \nHay otro asunto que debi\u00E9ramos corregir en alg\u00FAn momento, pues va a provocar un alto nivel de irritaci\u00F3n en las pr\u00F3ximas semanas cuando la gente constate las p\u00E9rdidas que ha experimentado -sobre todo durante el mes de septiembre- en sus fondos previsionales. A ello se agrega el hecho de que las rentabilidades de las AFP no se ver\u00E1n afectadas por la ca\u00EDda de los fondos que administran. Ellas ganan en cualquier circunstancia, lo hagan bien, m\u00E1s o menos, o mal. \nEsa es una materia que va a quedar como tarea pendiente para el Congreso.\n \nHe dicho. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nTiene la palabra el Honorable se\u00F1or Larra\u00EDn por el tiempo que le corresponde al Comit\u00E9 Uni\u00F3n Dem\u00F3crata Independiente.\n \n \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN.- \nSe\u00F1or Presidente , la informaci\u00F3n que se nos ha entregado hoy confirma lo que todos intuimos: los chilenos estamos m\u00E1s pobres.\n \nHemos perdido, nada m\u00E1s que en fondos de pensiones, 22 mil millones de d\u00F3lares. No es poca plata. Por lo mismo, creo que debemos estudiar qu\u00E9 hacer, porque la crisis es de una magnitud muy grande y, adem\u00E1s, de duraci\u00F3n indefinida y consecuencias todav\u00EDa insospechadas. \nConsidero que nuestras autoridades (Ministerio de Hacienda y Banco Central, principalmente) han actuado de modo razonable y responsable. Y valoro esa acci\u00F3n.\n \nSin embargo, me parece que debemos mirar de manera distinta c\u00F3mo sigue el camino hacia adelante. \nQueremos m\u00E1s proactividad y, adem\u00E1s, que haya compromiso de todos los sectores: no solo del p\u00FAblico, sino tambi\u00E9n del privado. \n\u00BFPor qu\u00E9, se\u00F1or Presidente? \nEn primer t\u00E9rmino, porque es necesario monitorear d\u00EDa a d\u00EDa la informaci\u00F3n financiera, sincerarla y ver qu\u00E9 ocurre en cada minuto, qu\u00E9 impacto se produce y qu\u00E9 consecuencias hay al interior de cada sector. \nPor otro lado, porque es indispensable coordinar mejor las eventuales acciones y medidas tanto en el \u00E1mbito p\u00FAblico como en el privado. No hay que olvidar que este \u00FAltimo sector maneja sobre 75 por ciento de los recursos que se mueven a diario en nuestra econom\u00EDa; el Ejecutivo solo responde por el resto.\n \nEn seguida, porque en el Congreso debemos adoptar decisiones. El aumento del gasto p\u00FAblico sobre o bajo cierto nivel constituye una discusi\u00F3n t\u00E9cnica que hemos de abordar. \nEn estos tiempos se define el reajuste. \u00BFCu\u00E1l es el porcentaje no solo justo para los trabajadores sino adem\u00E1s adecuado a las posibilidades del pa\u00EDs? \nLa necesidad de actuar de manera coordinada exige medidas distintas. \nY, finalmente -quiz\u00E1 sea la raz\u00F3n principal-, porque es menester generar confianza p\u00FAblica. Se debe evitar tanto la sobrerreacci\u00F3n, la crisis de p\u00E1nico, las corridas bancarias, cuanto la subreacci\u00F3n que nos lleva a sentirnos autocomplacientes, a pensar que lo estamos haciendo fant\u00E1stico. Porque este discurso lo escuchamos a fines de los noventa, en tiempos del Presidente Frei y de Eduardo Aninat: \"Estamos blindados ante la crisis asi\u00E1tica\". Y result\u00F3 car\u00EDsimo para los chilenos, porque actuamos tarde y mal.\n \nPor lo expuesto, ante la situaci\u00F3n actual, quiero hacer dos sugerencias concretas. \nPrimero, la realizaci\u00F3n de un encuentro p\u00FAblico-privado que permita constituir un comit\u00E9 de seguimiento de la crisis d\u00EDa a d\u00EDa, al objeto de apoyar las gestiones de nuestras autoridades, con participaci\u00F3n del sector privado, Gobierno, Oposici\u00F3n, empresarios, trabajadores, especialistas y t\u00E9cnicos, a fin de avanzar seria y responsablemente.\n \nY segundo, no solo pensar internamente en de qu\u00E9 manera podemos reaccionar unidos como pa\u00EDs, sino tambi\u00E9n a nivel internacional. \nYo quisiera ver a las autoridades nacionales promoviendo encuentros a nivel de Am\u00E9rica Latina para una cumbre que permita al sector p\u00FAblico-privado de toda la regi\u00F3n actuar e influir en el mundo en alg\u00FAn sentido que favorezca las posiciones y planteamientos de Chile, evitando as\u00ED un mayor impacto de la crisis financiera internacional al interior de nuestra econom\u00EDa.\n \nHe dicho. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra la Senadora se\u00F1ora Matthei. \n \nLa se\u00F1ora MATTHEI.- \nSe\u00F1or Presidente , es total y absolutamente evidente que nuestro pa\u00EDs enfrenta el actual escenario con grandes fortalezas: no tenemos deuda p\u00FAblica, sino ahorros netos; contamos con un Banco Central profesional; existe espacio para hacer pol\u00EDtica contrac\u00EDclica; los dos fondos soberanos son ejemplo de buen manejo de platas fiscales y de buen dise\u00F1o de pol\u00EDtica p\u00FAblica. En consecuencia, es indudable que en materias fiscal y monetaria se ha actuado con responsabilidad.\n \nPor eso, creo que, en cuanto al manejo de la crisis, debemos sencillamente respaldar a nuestras autoridades. \nYo soy de la Oposici\u00F3n; no formo parte del Gobierno. Sin embargo, no me cabe duda alguna de que lo que hay que hacer ahora es apoyar a las autoridades de nuestro pa\u00EDs.\n \nSe van a presentar situaciones complicadas. Habr\u00E1 que reaccionar muchas veces con rapidez. Empresas que tienen cr\u00E9ditos en el extranjero quiz\u00E1s deber\u00E1n buscar financiamiento en Chile con mucha premura. Tanto el Fisco como el Banco Central habr\u00E1n de asegurar la liquidez. Y esa ser\u00E1 la mayor prioridad en los pr\u00F3ximos meses.\n \nMi principal preocupaci\u00F3n radica en lo que deber\u00E1n enfrentar de nuevo las pymes: alzas en las tasas de inter\u00E9s -tienen cr\u00E9ditos de corto plazo- y disminuci\u00F3n de la demanda por sus productos. Y eso puede llevar a desempleo. \nPor consiguiente, se trata de un punto que hemos de tener en la mira. \nEn cuanto a los fondos de pensiones -obviamente, preocupan a mucha gente-, sabemos que las rentabilidades son fluctuantes y que a mayor rentabilidad mayor es el riesgo. \nSobre el particular, hay que diferenciar entre lo que sucede cuando se ha invertido en una empresa que quiebra y lo que ocurre cuando se invierte en una donde sus acciones bajan, porque es factible que vuelvan a subir. \nLo peor que pueden hacer hoy los cotizantes de los Fondos A y B es venderlos, cambiarse de ellos. Si muchos lo hacen, fuerzan a las AFP a vender sus acciones al precio que sea, empuj\u00E1ndolas a\u00FAn m\u00E1s a la baja. De esta forma, aquellas personas realizan la p\u00E9rdida y no tendr\u00E1n los instrumentos en sus carteras cuando estos recobren sus precios. Por ende, har\u00E1n la p\u00E9rdida y carecer\u00E1n de toda posibilidad de recuperarse. \nCuando legislamos al respecto lo hicimos bien, pues por ley prohibimos que quienes se encontraran en edades pr\u00F3ximas a jubilar estuviesen en los Fondos A y B, que se hallan sujetos a las fluctuaciones mencionadas. As\u00ED, solo es posible la incorporaci\u00F3n a ellos de los afiliados m\u00E1s j\u00F3venes, quienes tienen tiempo para recuperar las rentabilidades perdidas. \nAhora, no se trata de que tales rentabilidades se perdieron definitivamente: bajaron por ahora, pero perfectamente pueden y debieran subir en el futuro. \u00BFEn qu\u00E9 cantidad? \u00BFCu\u00E1nto demorar\u00E1n en hacerlo? No lo sabemos. Existe una crisis de por medio. Pero, en todo caso, eso no es para siempre. \nDe otra parte, se\u00F1or Presidente , existe un episodio que requiere mayor explicaci\u00F3n: por qu\u00E9 el Fisco hizo dep\u00F3sitos en algunos pocos bancos comerciales y no llam\u00F3 a una licitaci\u00F3n en la que hubiesen podido participar todas las entidades bancarias de la plaza.\n \nNo tengo claro si fue un problema de liquidez o si medi\u00F3 otra raz\u00F3n. Pero creo que cualquier intervenci\u00F3n ha de hacerse con la m\u00E1xima transparencia posible. \nTenemos, entonces, una buena pol\u00EDtica macroecon\u00F3mica y nos encontramos en mucho mejor situaci\u00F3n que la mayor\u00EDa de los pa\u00EDses del mundo para enfrentar la situaci\u00F3n producida. Sin embargo, debo puntualizar que una buena pol\u00EDtica macroecon\u00F3mica no asegura crecimiento ni empleo futuro para nuestros compatriotas. \nMi principal inquietud radica en que durante los pr\u00F3ximos meses y a\u00F1os estaremos preocupados b\u00E1sicamente de c\u00F3mo enfrentar la crisis; pero vamos a perder un tiempo precioso en ver de qu\u00E9 manera podemos mejorar por el lado de la competitividad. \nEl problema de Chile estriba en que desde 1997 viene creciendo a una tasa de 4 por ciento, con una tasa de largo plazo muy peque\u00F1a. \nExiste una dificultad grav\u00EDsima en el \u00E1mbito de la educaci\u00F3n. Los salarios son mucho mayores que los de pa\u00EDses emergentes, lo que impide a nuestro pa\u00EDs competir por salarios bajos como lo hizo durante bastante tiempo. Pero tampoco podemos competir por alta productividad, pues 40 por ciento de los j\u00F3venes que egresan de cuarto medio no entienden lo que leen. Los niveles de la educaci\u00F3n universitaria son lamentablemente malos. Hay mucho esfuerzo en innovaci\u00F3n, pero con pocos resultados. Y en materia de Administraci\u00F3n del Estado falta bastante para modernizarla y hacerla m\u00E1s eficiente.\n \nPor lo tanto, mi llamado apunta a que este ruido, que ser\u00E1 muy intenso, no nos desv\u00EDe de las tareas que tenemos a mediano y largo plazos para asegurar que Chile alcance la competitividad que le permita moverse en un mundo cada vez m\u00E1s global, donde las fronteras pr\u00E1cticamente han desaparecido.\n \nLa amenaza que se cierne sobre nuestro pa\u00EDs; la amenaza que pende sobre cientos de miles de empleos en Chile; la amenaza proveniente de naciones como India, China, Corea, Vietnam, etc\u00E9tera, no se han dimensionado aqu\u00ED como se debe. \nEn consecuencia, llamo a que, junto con preocuparnos del problema actual, que es coyuntural, no perdamos de vista que existen dificultades estructurales muy fuertes que deberemos corregir si queremos mantener un nivel de vida razonable para todos nuestros compatriotas. \nHe dicho. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nEl siguiente inscrito es el Senador se\u00F1or Sabag, quien no se encuentra en estos momentos. \n)-----------------( \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nDebo hacer presente a la Sala que el Ejecutivo plante\u00F3 la posibilidad de tratar como si fuera de F\u00E1cil Despacho -y al parecer hay acuerdo- la solicitud presidencial para designar a los miembros del Consejo Directivo del Consejo para la Transparencia.\n \nSi les parece a Sus Se\u00F1or\u00EDas, se tratar\u00E1 de esa forma en la sesi\u00F3n ordinaria de esta tarde. \n--As\u00ED se acuerda. \n \n)------------( \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo ( Presidente ).- \nSolicito asentimiento para que el Honorable se\u00F1or Larra\u00EDn asuma como Presidente accidental .\n \nAcordado. \n--Pasa a dirigir la sesi\u00F3n el Senador se\u00F1or Larra\u00EDn, en calidad de Presidente accidental. \n \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN ( Presidente accidental ).- \nTiene la palabra el Honorable se\u00F1or \u00C1vila.\n \n \nEl se\u00F1or \u00C1VILA.- \nSe\u00F1or Presidente , cuando se habla de un buen manejo macroecon\u00F3mico se est\u00E1 haciendo referencia a la atenci\u00F3n que se brinda a los indicadores m\u00E1s resaltantes del modelo econ\u00F3mico que rige en Chile.\n \nPor desgracia, ese panorama no toma en cuenta todo lo que est\u00E1 detr\u00E1s de las cifras, en particular los aspectos sociales involucrados. \nResulta curioso que en el debate presidencial norteamericano haya surgido con fuerza un cuestionamiento, hecho precisamente al gobierno republicano, hacia el incremento sustancial del gasto p\u00FAblico.\n \nPues bien, ese aumento, que es una de los aspectos que las administraciones de ese signo en Estados Unidos m\u00E1s cuidan, tiene que ver con el financiamiento de la guerra en Iraq. \nEn estos momentos, todos los pa\u00EDses del Tercer Mundo estamos contribuyendo al financiamiento de esa agresi\u00F3n, que precipit\u00F3 en Estados Unidos una condici\u00F3n econ\u00F3mica que dio lugar a todo lo que vino despu\u00E9s.\n \nEl hecho de que se haya generado ese problema -desde luego, lo lamentamos- golpea con fuerza a millones de trabajadores en Chile, quienes ahora tienen que vivir la incertidumbre de una inversi\u00F3n de sus ahorros que se lleva a cabo en esa verdadera t\u00F3mbola que es el sistema financiero internacional. \nHoy en d\u00EDa, la mayor parte de las inversiones tiene que ver precisamente con el intercambio de instrumentos financieros; la inversi\u00F3n que se relaciona con aspectos productivos es sensiblemente menor. \nLa pregunta que me formulo -y ojal\u00E1 se pudiera hacer una reflexi\u00F3n al respecto- es si estamos condenados a entregar todos los recursos provenientes del ahorro de los chilenos a aquella clase de inversi\u00F3n financiera, que presenta riesgos como los que hemos podido apreciar en todo este tiempo, o si es factible efectuar inversiones de tipo productivo que perfectamente podr\u00EDan incluso reemplazar a las que en sectores muy importantes de nuestra econom\u00EDa realizan las transnacionales, las cuales, una vez conseguido su prop\u00F3sito, dejan tras s\u00ED, m\u00E1s que beneficios, una cantidad de problemas para el pa\u00EDs. \nEn una situaci\u00F3n de incertidumbre como la que vive el mundo, considero muy importante que podamos orientar toda esa inversi\u00F3n hacia sectores que, adem\u00E1s de generar seguridad en cuanto a los recursos que... \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN ( Presidente accidental ).- \nTermin\u00F3 su tiempo, se\u00F1or Senador.\n \nEl se\u00F1or \u00C1VILA.- \n\u00BFPuedo redondear la idea, se\u00F1or Presidente? \n \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN (Presidente accidental).- \nPor cierto. \nEl se\u00F1or \u00C1VILA.- \nYo planteaba la posibilidad de, aparte invertir en tal direcci\u00F3n, explorar otros campos, que por supuesto tendr\u00EDan como consecuencia un desarrollo m\u00E1s sostenible para Chile y creaci\u00F3n de puestos de trabajo para nuestros compatriotas.\n \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN (Presidente accidental).- \nTiene la palabra el Honorable se\u00F1or Sabag. \n \nEl se\u00F1or SABAG.- \nSe\u00F1or Presidente , ante la dram\u00E1tica situaci\u00F3n econ\u00F3mica que est\u00E1 viviendo el mundo, en especial Estados Unidos y los pa\u00EDses desarrollados, invitar a nuestras autoridades econ\u00F3micas a debatir y a explicar c\u00F3mo se encuentra Chile no puede haber sido m\u00E1s acertado, por la alentadora cuenta que hemos recibido esta ma\u00F1ana.\n \n\u00A1Qu\u00E9 distinta debe de ser la situaci\u00F3n en Parlamentos de naciones del orbe donde las condiciones son extremadamente graves! All\u00ED hay d\u00E9ficit econ\u00F3mico y la totalidad de los \u00EDndices con que se mide a las naciones son negativos. Todos los nuestros son positivos. \nPor lo tanto, agradezco a los tres expositores por sus presentaciones, que nos dejan muy tranquilos en cuanto a algunas de nuestras inquietudes. \nSin duda, se trata de un problema que nos va a llegar. Que nos encontramos en una posici\u00F3n mucho m\u00E1s s\u00F3lida para enfrentarlo, es evidente. \nAnte ella, todos tenemos responsabilidades. Y hemos de proceder con altura de miras frente a esta crisis, que est\u00E1 afectando al mundo y tambi\u00E9n nos llegar\u00E1. \nEs tarea de todos; lo manifest\u00F3 el se\u00F1or Ministro. Y debemos actuar con prudencia: desde estas bancas, desde el Ejecutivo, en fin. \nA mi juicio, una de las se\u00F1ales claras de prudencia que podr\u00EDamos dar ser\u00EDa despachar en forma r\u00E1pida el Presupuesto de la Naci\u00F3n, por cierto con las observaciones que efectuemos los parlamentarios.\n \nDe esta lecci\u00F3n hemos de sacar algunas conclusiones, como la de otorgar mayores incentivos para atacar el problema energ\u00E9tico, que ha afectado fuertemente a Chile. \nCarecemos de petr\u00F3leo, no tenemos gas, pero contamos con otras alternativas. \nEl Gobierno ha dado se\u00F1ales. Por ejemplo, destin\u00F3 400 millones de d\u00F3lares para un programa de CORFO. Pero hay muchas otras que se pueden enviar, en la idea \u00FAltima de buscar suficiencia mediante la ampliaci\u00F3n de la matriz energ\u00E9tica.\n \nDe otro lado, es necesario en este momento de crisis seguir apoyando a los m\u00E1s d\u00E9biles. \nSabemos que los planes sociales tienen siempre un aumento. \nSin embargo -varios colegas lo han se\u00F1alado-, es indispensable respaldar asimismo a las pymes. Hoy, m\u00E1s que nunca, son ellas las que crean la mayor cantidad de fuentes de trabajo. \nEn este per\u00EDodo de crisis, a no dudarlo, uno de los impactos que vamos a sentir es el aumento del desempleo. Y ya lo veremos, pues han cerrado muchas empresas, sobre todo exportadoras de madera, las que sufren en estos d\u00EDas el problema que afecta a Estados Unidos. \nPor lo tanto, creo que para combatir la desocupaci\u00F3n es menester apoyar de manera fuerte tambi\u00E9n a la peque\u00F1a y mediana empresas. \nEn la misma l\u00EDnea, es del caso se\u00F1alar que muchos proveedores del Estado y contratistas, peque\u00F1os y medianos, que trabajan para los Ministerios de Vivienda y de Obras P\u00FAblicas y para diversas instituciones p\u00FAblicas est\u00E1n paralizando porque, seg\u00FAn expresan, no les pagan; les dicen que no hay plata, que va a ser el pr\u00F3ximo a\u00F1o.\n \nCada una de estas situaciones genera una inquietud. Se detiene la edificaci\u00F3n de 20 viviendas, por ejemplo, o la reparaci\u00F3n de casas o de peque\u00F1as construcciones. Entonces, los contratistas dicen: \"Continuaremos cuando nos den la plata, el pr\u00F3ximo a\u00F1o\".\n \nEso significa crear incertidumbre, provocar desocupaci\u00F3n. \n\u00A1Son golpes muy fuertes para la ciudadan\u00EDa! \nPor consiguiente, pido que se pague oportunamente a los proveedores, a los contratistas de los SERVIU, a los del Ministerio de Obras P\u00FAblicas. \nSe\u00F1or Presidente , me parece que estamos en \u00F3ptimas condiciones para enfrentar la grave crisis que vive el mundo. No me cabe ninguna duda de que, por la responsabilidad y seriedad con que se ha manejado la econom\u00EDa de nuestro pa\u00EDs durante todos los a\u00F1os que llevamos gobernando, el fruto que podemos exhibir es, como nunca, tranquilidad para hacer frente a la delicada situaci\u00F3n que se ha generado.\n \nPor supuesto, los chilenos -y sobre todo los m\u00E1s pobres- vamos a sufrir en alguna medida los efectos de la crisis. Empero, como expres\u00E9, nos hallamos en \u00F3ptimas condiciones para afrontarla. \nHe dicho. \n \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN ( Presidente accidental ).- \nEn seguida intervendr\u00E1 el \u00FAltimo de los Senadores inscritos.\n \nEsperamos escuchar despu\u00E9s algunas reflexiones del Ministro de Hacienda y del Presidente del Banco Central. \nTiene la palabra el Honorable se\u00F1or Zald\u00EDvar .\n \n \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR (don Adolfo) .- \nSe\u00F1or Presidente , cuando varios Senadores me solicitaron convocar a esta sesi\u00F3n, no dud\u00E9 en acceder, dada la magnitud del problema por el cual est\u00E1 atravesando no solo nuestro pa\u00EDs, sino tambi\u00E9n la econom\u00EDa a nivel mundial.\n \nAhora bien, creo que era importante hacerlo -me alegra que las autoridades de Gobierno lo hayan entendido as\u00ED- y que ello se haya llevado a cabo con la transparencia que expres\u00F3 muy bien el Honorable se\u00F1or Romero , por cuanto estamos ante un problema que no es solo nuestro, sino, asimismo, de todo el pa\u00EDs. Por lo tanto, resulta relevante enfrentarlo unidos, con responsabilidad y prudencia, pero, principalmente, en una forma que la gente sienta que las medidas que se toman van realmente en la direcci\u00F3n adecuada.\n \nDigo esto porque en ocasiones uno escucha juicios en el sentido de que estamos muy bien, que aqu\u00ED no va a llegar ning\u00FAn efecto, que nuestra econom\u00EDa se halla sana. Y, claro, no cabe duda de que tenemos una macroeconom\u00EDa que funciona y ha funcionado bien. Eso es indesmentible. Pero hacer a veces esa clase de afirmaciones con tanta pasi\u00F3n, dir\u00EDa, por justificar algunas cosas, no lo considero prudente. \nHoy d\u00EDa, por ejemplo, en el diario \"El Mercurio\", en su p\u00E1gina de opini\u00F3n, aparece un muy buen art\u00EDculo del se\u00F1or Ricardo Claro Vald\u00E9s , quien no puede ser considerado precisamente un cr\u00EDtico del modelo econ\u00F3mico. \u00BFQu\u00E9 dice? En cuanto a afirmaciones como las que he se\u00F1alado, observa que una de las primeras cosas que mostraron la forma equivocada como Estados Unidos estaba enfrentando la situaci\u00F3n fueron las declaraciones de su Secretario del Tesoro , equivalente a nuestro Ministro de Hacienda . \u00BFY qu\u00E9 expresaba este caballero? \"Yo no pienso que plantee un riesgo serio para la econom\u00EDa en su conjunto\" -se refer\u00EDa al problema que se les ven\u00EDa encima- \"porque tenemos una econom\u00EDa diversa y sana\".\n \nPues bien, la verdad es que a veces uno escucha esas mismas tesis ac\u00E1, con mucha fuerza y reiteraci\u00F3n. Y creo que es preciso ser m\u00E1s cuidadoso, en particular porque la actual crisis, despu\u00E9s de la de 1929, es quiz\u00E1s la crisis m\u00E1s grande y profunda, claramente construida de manera artificial por la forma como se manej\u00F3 la econom\u00EDa nada menos que de los Estados Unidos por quienes creen que se pueden hacer las cosas sobre la base de ciertos artilugios y abandonar la econom\u00EDa real o lo que la gente aprecia como aquello que realmente debe promoverse. Cuando se construyen esquemas econ\u00F3micos dogm\u00E1ticos y, principalmente, al margen de la realidad, se llega a calamidades como la que hoy estamos enfrentando, en las cuales, curiosamente, no pagan las consecuencias los que las causan, sino la gente m\u00E1s d\u00E9bil y menos protegida.\n \nPor eso, acojo con gran inter\u00E9s uno de los planteamientos que usted hizo, se\u00F1or Presidente : la creaci\u00F3n de un comit\u00E9 de crisis -o como quiera llam\u00E1rsele-, integrado por representantes de los sectores p\u00FAblico y privado. El Gobierno deber\u00EDa entender que eso incluso ser\u00EDa mejor para \u00E9l mismo, porque, de esa forma, ser\u00EDa posible actuar m\u00E1s apegado a la realidad, sin caer en definiciones te\u00F3ricamente muy sustentables para quienes se hallan en situaciones de poder, pero que no cuadran con la realidad del pa\u00EDs.\n \nEn esto no debemos volver a cometer el error de 1998, cuando tambi\u00E9n se dijo que la crisis no iba a llegar, que nuestra econom\u00EDa se hallaba m\u00E1s all\u00E1 de cualquier problema. \u00BFY qu\u00E9 ocurri\u00F3? Que la crisis lleg\u00F3. \u00A1Y de qu\u00E9 forma! Fue un golpe tremendo para la clase media. Hasta el d\u00EDa de hoy nuestros peque\u00F1os y microempresarios no salen de ella, debido a que las pol\u00EDticas implementadas por el Banco Central de la \u00E9poca llevaron a que ese sector no pudiera superarla. Y, en gran medida, numerosas empresas quebraron y la agravaron, en circunstancias de que hubiese sido distinto si se hubiera adoptado una pol\u00EDtica realista como la que hoy estamos reclamando.\n \nVarios se\u00F1ores Senadores han puesto tambi\u00E9n aqu\u00ED el dedo en la llaga. No vaya a ser cosa que de nuevo se enfrente la situaci\u00F3n gravando a la clase media, que ya no da para m\u00E1s -fundamentalmente, a los peque\u00F1os y microempresarios-, y que, por esa v\u00EDa, en vez de solucionar el problema, lo ahondemos mucho m\u00E1s de lo que el pa\u00EDs est\u00E1 en condiciones de encarar. \nEspero que el Ministro de Hacienda no vea en esto una cr\u00EDtica, sino una contribuci\u00F3n. Quien administra platas ajenas responde hasta de la culpa lev\u00EDsima. El se\u00F1or Velasco tiene la obligaci\u00F3n de rendir cuenta no solo en t\u00E9rminos generales, sino circunstanciadamente: cu\u00E1nto se invirti\u00F3, d\u00F3nde, en qu\u00E9 condiciones, a qu\u00E9 tasa, en fin. Ello debe hacerse de modo que todos veamos qu\u00E9 est\u00E1 pasando realmente con la plata de todos los chilenos. Porque, con la inmensa cantidad de fondos que hoy existen, se podr\u00EDan paliar situaciones como las que est\u00E1n sufriendo el sector exportador y algunas grandes empresas que necesitan cr\u00E9ditos y no pueden obtenerlos afuera.\n \nUna actitud similar querr\u00EDamos ver en el Banco Central, para que no se limitara a bajar las tasas de inter\u00E9s -es lo que espero, porque no puede seguir subi\u00E9ndolas-, sino que, adem\u00E1s, a trav\u00E9s de una pol\u00EDtica crediticia, de CORFO y BancoEstado, entrega de pr\u00E9stamos directos a cientos de miles de empresarios.\n \nEl Instituto Emisor, ante una crisis como esta, en la cual los que m\u00E1s van a sufrir son, fundamentalmente, nuestras materias primas y los t\u00E9rminos de referencia de nuestras exportaciones, debe desarrollar claramente el mercado interno e impedir que se produzcan hechos que el d\u00EDa de ma\u00F1ana agraven a\u00FAn m\u00E1s la crisis.\n \nEspero que el se\u00F1or Ministro y el Gobierno tomen mis palabras realmente como corresponden. Porque uno ve ciertas actitudes que no ayudan, no solo en nuestro pa\u00EDs. En efecto, el mismo Ricardo Claro , en un quinto punto en el art\u00EDculo que recomiendo a Sus Se\u00F1or\u00EDas leer, se\u00F1ala, refiri\u00E9ndose a por qu\u00E9 la crisis escal\u00F3 hasta su nivel actual, que ello se debi\u00F3, entre otras cosas, a que el Secretario del Tesoro o Ministro de Hacienda de los Estados Unidos no se preocup\u00F3 del Parlamento de ese pa\u00EDs y, fuera de no consultarlo, le envi\u00F3 un proyecto de tres paginitas. Por algo termin\u00F3 con una votaci\u00F3n adversa y presentando despu\u00E9s otra iniciativa, de ciento y tantas p\u00E1ginas. Creo que eso refleja la tozudez o la soberbia que lleva a algunas autoridades a adoptar decisiones equivocadas.\n \nEn consecuencia, considero conveniente que aqu\u00ED exista un di\u00E1logo m\u00E1s fluido, en particular en la forma como usted lo plante\u00F3, se\u00F1or Presidente : a trav\u00E9s de un comit\u00E9 de crisis.\n \nPor ejemplo, puedo decir responsablemente al se\u00F1or Ministro de Hacienda que no hizo bien cuando el Diputado se\u00F1or Jaime Mulet , Presidente del Partido Regionalista de los Independientes , le pidi\u00F3 informar, mediante oficio de 30 de julio, acerca de c\u00F3mo estaban invertidos los fondos del pa\u00EDs. \u00A1Hasta el d\u00EDa de hoy no contesta! Y lo expuesto, se\u00F1or Presidente , demuestra que ese no es el camino.\n \nAqu\u00ED tenemos que actuar con unidad nacional, pero la unidad exige debido respeto por las instituciones, para que podamos proceder en beneficio de la gente y no agravemos su situaci\u00F3n con medidas que no se entienden. \nComparto tambi\u00E9n lo planteado por el Senador se\u00F1or Romero en cuanto al impuesto espec\u00EDfico. Me parece que ya no resulta l\u00F3gico continuar con tributos de esa naturaleza, que aumentan a\u00FAn m\u00E1s los problemas de nuestro aparato productivo. Tiene que haber correspondencia. A m\u00ED no me vengan con planteamientos dogm\u00E1ticos. Pienso que, sobre todo en este tipo de cosas, es preciso ser realistas, pragm\u00E1ticos, y lo m\u00E1s importante es que debe primar, ante todo, el inter\u00E9s nacional.\n \nMuchas gracias. \nEl se\u00F1or LARRA\u00CDN ( Presidente accidental ).- \nEl Honorable se\u00F1or Flores no estaba inscrito para intervenir, pero pidi\u00F3 la palabra. Se la dar\u00E9 por tres minutos.\n \n \nEl se\u00F1or FLORES.- \nSe\u00F1or Presidente , deseo formular una reflexi\u00F3n m\u00E1s bien filos\u00F3fica de todo esto y, al final, aclarar por qu\u00E9 ped\u00ED una sesi\u00F3n secreta.\n \nMe parece que nadie sabe si estamos al comienzo de una crisis m\u00E1s grande o al final de una crisis -ello lo repite todo el mundo-, por lo cual vamos a tener que averiguar de d\u00F3nde viene. Y nosotros, al limitarla al \u00E1mbito financiero, nos olvidamos del resto del problema. \nPor mi parte, voy a hacer un an\u00E1lisis subjetivo -como todo an\u00E1lisis-, pero que puede ayudar a seguir examinando el tema m\u00E1s adelante, porque esta no ser\u00E1 la \u00FAnica vez que hablaremos del asunto. \nA mi juicio, el origen de la cuesti\u00F3n se encuentra en la arrogancia de un poder infinito y una arrogancia cognitiva infinita. Vale decir, se encuentran involucrados dos tipos de arrogancias. \nLa primera de ellas la representa el Presidente Bush . Se puede hacer cualquier cosa: ir a la guerra y vivir bien. Los se\u00F1ores Senadores recordar\u00E1n que, cuando empez\u00F3 el conflicto no s\u00E9 si de Afganist\u00E1n o de Iraq, lo primero que dijo fue: \"Consuman m\u00E1s\". Esa era la contribuci\u00F3n que deb\u00EDa hacer la naci\u00F3n.\n \nPor mi parte, tengo a toda mi familia en Estados Unidos, adonde voy frecuentemente, y, por lo tanto, puedo decirles que ese pa\u00EDs se encuentra en guerra, pero no se siente en guerra. Tal vez se siente rico, a pesar de su deuda. Mientras tanto, el pa\u00EDs pobre en el mundo, China, se siente pobre, ahorra mucho y le presta plata al pa\u00EDs rico. \nEn consecuencia, vivimos en un mundo bien parad\u00F3jico. Y creo que eso nunca lo apreciamos. \nUna segunda observaci\u00F3n -y le pido al se\u00F1or Ministro que me entienda, pues lo aprecio mucho y estimo que todos lo han hecho muy bien, as\u00ED que mi cr\u00EDtica no va por ah\u00ED- se refiere a que la ciencia econ\u00F3mica no es perfecta. Y ninguna ciencia lo es.\n \nEl otro d\u00EDa, cuando se plante\u00F3 lo relativo al positr\u00F3n y todas esas cosas, algunos pensaban que se pod\u00EDa acabar el planeta. Eso quer\u00EDa decir que alg\u00FAn f\u00EDsico manten\u00EDa una discrepancia. \nLo que me impresiona es que son muy pocos los economistas mundiales que sab\u00EDan a tiempo lo que ocurrir\u00EDa o que lo sab\u00EDan con la fuerza suficiente. Por eso, si uno lee el art\u00EDculo de Ricardo Claro publicado hoy, en el cual se se\u00F1ala la fecha 27 de agosto reci\u00E9n pasado y se recuerda que, formulado un planteamiento, se cambi\u00F3 despu\u00E9s de opini\u00F3n, concluir\u00E1 que es algo que les pasa a todos. Dir\u00EDa que nadie apreci\u00F3 lo tremendo de la crisis.\n \nEn Estados Unidos he escuchado a gente predecir la crisis financiera bancaria china, pero no la que ocurre en este momento. Todo el mundo hablaba del subprime, pero el problema es mucho m\u00E1s grande. \nPor consiguiente, me parece que en el fen\u00F3meno mundial existe algo m\u00E1s profundo de lo que nosotros entendemos, de lo que cualquiera entiende. Y cuando uno se halla ante ese cuadro, lo que corresponde es desarrollar la sabidur\u00EDa. Esta es antag\u00F3nica con el conocimiento y significa, esencialmente, prudencia. Es preciso calcular riesgos y actuar considerando un nivel moderado de ellos. \nEn lo personal, pienso que podemos vernos en situaciones mucho m\u00E1s graves. Sin embargo, creo que la otra parte del problema lo constituye la mentalidad cultural estadounidense: son personas que no quieren recibir malas noticias. Y, desde el punto de vista de alguien que mantiene inversiones en el pa\u00EDs del Norte y cuyo futuro depende, en parte, de ellas, me alegro de que esto pase ahora y no en cinco a\u00F1os m\u00E1s. Porque puede que despierten. \nMe parece que la excesiva pol\u00EDtica de consumo y felicidad en el corto plazo est\u00E1 generando el problema, cosa que a los chinos parece que no les acontece, porque creen en la felicidad a quinientos a\u00F1os plazo. Ojal\u00E1 que sea cierto lo que estoy diciendo. \nSe registra una falla, entonces, de los analistas econ\u00F3micos y los organismos de control, no solo de los reguladores. La cuesti\u00F3n obedece, en parte, a que la gente -repito- no quiere escuchar malas noticias. Y ah\u00ED viene mi petici\u00F3n de conversar en serio, pues hay cosas que uno, cuando habla en p\u00FAblico y est\u00E1 la televisi\u00F3n, no puede decirlas. Si lo hace, contribuye negativamente. No importa lo que exprese. Y eso se debe reconocer: es de la esencia del discurso pol\u00EDtico. Forma parte de este \u00FAltimo el que callemos, exageremos, no expongamos las cosas, no manifestemos nuestras dudas. Y creo que nadie en el mundo puede funcionar hoy d\u00EDa sin dudas. \nPor eso, me preocupa mucho cuando se afirma que hemos hecho las tareas completas. Porque eso significa que un profesor las corrige. Sin embargo, no lo hay. Todo es m\u00E1s o menos. Considero que algunas cosas se han realizado muy bien; pero nadie puede haber hecho las tareas completas, por cuanto no sabemos qu\u00E9 est\u00E1 pasando. \nDeseo recordar que hace ocho a\u00F1os Rusia estaba en problemas: era un pa\u00EDs pobre, devastado. Hoy d\u00EDa tiene casi un trill\u00F3n de d\u00F3lares en cuentas bancarias. Es una naci\u00F3n rica. \nSi el sistema pol\u00EDtico mundial lo permitiera, entre China, Rusia y los \u00E1rabes podr\u00EDan comprar Occidente. Esa es la verdad. Disponen de dinero suficiente, est\u00E1 barato y los mercados financieros necesitan plata. Es algo que no acontecer\u00E1, pero simplemente porque la pol\u00EDtica domina, como siempre.\n \nDe hecho, entonces, existen oportunidades para algunos. \nPor \u00FAltimo, quiero destacar tambi\u00E9n la importancia de la elecci\u00F3n en Estados Unidos. Si ese pa\u00EDs retira sus tropas de Iraq, ahorra aproximadamente 2 billones de d\u00F3lares diarios. O sea, en dos a\u00F1os tendr\u00EDan solucionada la crisis, ya que el monto involucrado ser\u00EDa superior a lo que est\u00E1n destinando a resolverla.\n \nPero si los se\u00F1ores Senadores analizan el discurso de los candidatos, podr\u00E1n observar que no se atreven a mencionar ese antecedente. McCain habla del orgullo y de que no hay que salirse. Y tambi\u00E9n se puede observar lo que se\u00F1ala Obama. Creo que los candidatos est\u00E1n condenados a no decir la verdad, porque, si lo hacen, las emociones populares determinar\u00E1n que la ciudadan\u00EDa no la escuche. A lo mejor, ello se arregla con la votaci\u00F3n.\n \nEse es uno de los or\u00EDgenes de la crisis. \n\u00BFSe me acab\u00F3 el tiempo, se\u00F1or Presidente?\n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nSe lo hemos prorrogado en varias oportunidades, se\u00F1or Senador. \nEl se\u00F1or FLORES.- \nTerminar\u00E9 en seguida. \nCon respecto a nuestro pa\u00EDs, quiero decir dos cosas. Coincido con el Senador se\u00F1or Ominami en cuanto a que en el caso de las empresas chilenas con cr\u00E9ditos en el extranjero se hallan involucrados m\u00E1s o menos 20 billones de d\u00F3lares, y en el de los exportadores, 10 billones. Seguramente, ello no se reducir\u00E1 a cero, pero disminuir\u00E1. Y, en ese sentido, la solicitud de transparencia me parece importante.\n \nPor otro lado, estimo que tambi\u00E9n se presentar\u00E1n oportunidades. Si Obama es Presidente -como pienso que ocurrir\u00E1-, tendr\u00E1 que invertir en una nueva estrategia energ\u00E9tica, en la cual Chile podr\u00EDa ser socio, sobre todo si se consideran el sur y el norte de su territorio. Para ello se requiere actuar en serio. La pregunta es c\u00F3mo se habla con esa gente. Y eso no se hace a trav\u00E9s de Washington, sino de Silicon Valley .\n \nEs todo cuanto deseaba expresar, se\u00F1or Presidente. \nMuchas gracias. \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra el se\u00F1or Presidente del Banco Central. \n \nEl se\u00F1or DE GREGORIO ( Presidente del Banco Central ).- \nSe\u00F1or Presidente , en cuanto a un comentario que hizo el Senador se\u00F1or Flores, es cierto que la gravedad de la crisis no fue anticipada. Como consecuencia, estamos en una incertidumbre enorme. Uno no puede afirmar que sabe lo que va a acontecer, pero es muy probable que la econom\u00EDa sufrir\u00E1, y no solo en el aspecto financiero, porque ya se est\u00E1n observando las repercusiones reales. Parte de lo anterior se refleja en las ca\u00EDdas de las bolsas en todo el mundo, lo que ha seguido ocurriendo hoy, porque existen menores perspectivas de crecimiento.\n \nEn ese sentido, \u00BFqu\u00E9 nos corresponde hacer a nosotros, como autoridad? Lo dijimos aqu\u00ED cuando empezamos a intervenir en abril: queremos invertir en estabilidad. En ese momento se planteaba una cuesti\u00F3n cambiaria y conven\u00EDa empezar a intervenir -y la verdad de las cosas es que, por los n\u00FAmeros que vemos hoy d\u00EDa, ha resultado bastante rentable-, pero sostuvimos que Chile deb\u00EDa fortalecer su posici\u00F3n de reservas internacionales. Porque si algo sabemos es que, si se presenta una crisis seria, comienzan a surgir problemas de financiamiento tambi\u00E9n serios. Y ello puede terminar repercutiendo en forma muy da\u00F1ina en la econom\u00EDa nacional. \u00BFY qu\u00E9 hicimos? Acumulamos reservas. De ese modo, hoy d\u00EDa mantenemos una posici\u00F3n de liquidez internacional mucho m\u00E1s s\u00F3lida, lo que nos permite \"navegar\" sin inmunidad pero con un cierto menor impacto de la crisis, tan incierta y grave, que viven los mercados financieros.\n \nEn lo referente al aspecto financiero, formular\u00E9 un par de observaciones. \nEn primer lugar, las l\u00EDneas de cr\u00E9dito no se han cerrado. Los antecedentes de que disponemos -recibimos, adem\u00E1s, informaci\u00F3n diaria acerca de los cr\u00E9ditos que est\u00E1n recibiendo los bancos- indican que ellas se han encarecido. Algunas entidades bancarias, de repente, han debido cambiar corresponsal, pero el cr\u00E9dito sigue fluyendo. La situaci\u00F3n es m\u00E1s dif\u00EDcil y se puede deteriorar en el futuro, pero lo que observamos en este momento es que el cr\u00E9dito se obtiene m\u00E1s caro -repito-, que resulta m\u00E1s costoso. Mas existen l\u00EDneas para conseguirlo. \nEn ese sentido, cuando iniciamos, en la \u00E9poca m\u00E1s compleja, nuestro proceso de swaps -en el fondo, el pr\u00E9stamo de los d\u00F3lares-, recibimos, de 500 millones de d\u00F3lares, ofertas bastante caras, debido al inter\u00E9s que fij\u00E1bamos, por 388 millones de d\u00F3lares. Ayer fueron 30 millones. Y eso refleja que a\u00FAn existen l\u00EDneas y que el sistema sigue funcionando.\n \nNuestros bancos se encuentran bien capitalizados y cuentan con liquidez. \nEn consecuencia, podemos afirmar, ante la situaci\u00F3n actual, que estamos enfrentando repercusiones, pero en forma acotada, y que es algo que la banca ha sido capaz de absorber. \nAparte de lo anterior, se hizo tambi\u00E9n referencia a la exposici\u00F3n del sector corporativo. Si uno considera la cifra agregada, puede ver que se deben 48 mil 800 millones d\u00F3lares. Desde luego, 68 por ciento de la deuda es una cantidad significativa. Nosotros contamos con reservas masivas, pero ese porcentaje no deja de representar un monto importante. \nSin embargo, los compromisos del sector corporativo son esencialmente de largo plazo, y sus vencimientos -hemos analizado este punto con mucha detenci\u00F3n durante este tiempo- alcanzar\u00E1n en diciembre de este a\u00F1o a 318 millones de d\u00F3lares. Se trata de un monto bastante menor: el sistema financiero es capaz de intermediarlo y las empresas lo pueden renovar con sus l\u00EDneas externas. \nDesde enero hasta julio del pr\u00F3ximo a\u00F1o, dichos vencimientos sumar\u00E1n aproximadamente 2 mil 200 millones de d\u00F3lares, cantidades, de nuevo, bastante absorbibles por el pa\u00EDs. \nCon todo, creemos que nuestro rol como Banco Central consiste en asegurar que el sistema financiero siga funcionando de manera adecuada. \nHabr\u00E1 mayores costos. Y para los casos m\u00E1s extremos, en que la liquidez empiece a faltar, hemos acumulado liquidez internacional para proveerla a fin de que nuestro sistema financiero pueda seguir operando y nuestra econom\u00EDa real no se vea afectada por grados de contaminaci\u00F3n a los que est\u00E1n muy acostumbrados los pa\u00EDses en desarrollo cuando estas crisis los pillan con problemas. \nDeseo formular algunas consideraciones. \nRespecto a nuestra pol\u00EDtica de inversiones, se ha comentado mucho por qu\u00E9 invertimos en un banco y no en otro. \nSimplemente, quiero informar nuestros procedimientos. \nComo Banco Central, disponemos de aproximadamente 6 mil 300 millones de d\u00F3lares en nuestras reservas y tambi\u00E9n manejamos los fondos del Fisco, los que invertimos en bancos como dep\u00F3sitos de corto plazo (entre tres meses y un a\u00F1o), y principalmente como bonos soberanos de pa\u00EDses desarrollados, en su mayor\u00EDa miembros del G-7.\n \n\u00BFQu\u00E9 hacemos nosotros? \nEn las ma\u00F1anas, nuestros operadores solicitan, a trav\u00E9s de un sistema llamado Reuter dealings -as\u00ED funcionan todos los bancos centrales del mundo-, al menos cinco cotizaciones para renovar dep\u00F3sitos. Estamos hablando de operaciones de 10 a 30 millones de d\u00F3lares. Cuando se cierra el negocio, quedan registrados de inmediato no solo los resultados de las cinco cotizaciones, sino adem\u00E1s las condiciones del mercado al momento en que se produjo la operaci\u00F3n, porque obviamente interesa conocer este antecedente. Despu\u00E9s, esto va al back office, donde se perfecciona y termina la operaci\u00F3n, y luego a la oficina de cumplimiento (middle office), donde se chequean retornos, riesgos, y se verifica que todo est\u00E9 dentro de los m\u00E1rgenes con que funcionamos. \nEl Instituto Emisor cuenta con auditor\u00EDas permanentes tanto internas como internacionales. Adem\u00E1s, poseemos est\u00E1ndares de transparencia en materia de manejo de reservas que no hemos encontrado en niveles similares -no digo que no existan- en ning\u00FAn Banco Central. Solo el Fondo Noruego publica d\u00F3nde tiene sus dep\u00F3sitos.\n \nY ello, comercialmente, no es trivial. Porque, \u00BFqu\u00E9 pasar\u00EDa si se informara mes a mes en qu\u00E9 banco se hallan dichos instrumentos? \nNosotros operamos entre entidades bancarias, y cuando una no nos parece muy razonable, nos empezamos a mover. \u00BFQu\u00E9 hacemos? Exigimos clasificaciones de riesgo. Este a\u00F1o se han complementado con el Credit Default Swap (CDS), mediante el cual el mercado le pone precio a la probabilidad de que ellas experimenten alg\u00FAn problema. \nTambi\u00E9n analizamos las cotizaciones que recibimos. Como an\u00E9cdota, puedo contar a Sus Se\u00F1or\u00EDas que la semana pasada nos lleg\u00F3 una oferta para hacer un dep\u00F3sito a Libor+8. Obviamente, ese banco fue eliminado. Si tom\u00E1ramos riesgos, podr\u00EDamos haber pensado: \"Bastantes buenas operaciones habr\u00EDamos hecho\".\n \nEfectivamente, nosotros no anticipamos lo que iba a pasar con \"Dexia\" y con \"Fortis\", donde tenemos dep\u00F3sitos. Pero se trata de bancos grandes que han pasado por estas situaciones y que, en el escenario m\u00E1s probable y seguro -como lo demuestran las inyecciones de liquidez que se han realizado-, no quiebran. \nEn definitiva, nosotros hemos pasado de tener riesgo bancario a tener riesgo soberano, que es mucho menor. Y eso sucedi\u00F3 con las agencias como \"Freddy Mac\" y \"Fanny Mae\".\n \nEn el Banco Central estamos mejorando todo lo relacionado con la transparencia. Sin duda, su Consejo decidir\u00E1, aut\u00F3nomamente, lo que considere mejor para el manejo de los recursos y fijar\u00E1 los l\u00EDmites respecto de este tipo de informaci\u00F3n. Es un asunto que estamos resolviendo, para los reportes de la memoria anual.\n \nFinalmente, quiero mencionar algo que en Chile y en el resto del mundo sab\u00EDamos pero, cuando lo dec\u00EDamos en naciones desarrolladas, nos miraban con cierta extra\u00F1eza: los ciclos econ\u00F3micos son parte de la vida econ\u00F3mica de los pa\u00EDses. A veces hay boom; otras, desaceleraci\u00F3n. Lo grave -mencion\u00E1bamos nosotros- es cuando vienen acompa\u00F1ados por crisis financieras. Esto le sucede hoy a Estados Unidos, y ah\u00ED radica la gravedad de la situaci\u00F3n.\n \nLo hemos aprendido a duras penas y por ello contamos con un sistema de regulaci\u00F3n que muchas veces se critica por conservador. Pero precisamente, merced a aquel, nuestros bancos no tienen hoy activos t\u00F3xicos, existen buenos niveles de transparencia y no es posible securitizar los propios cr\u00E9ditos para venderlos afuera. \nLa cantidad de cosas que pueden hacer los bancos en el extranjero y que en Chile no son posibles nos brindan la garant\u00EDa de que nuestro sistema es s\u00F3lido. \nDesde nuestro punto de vista, debemos proveer toda la liquidez necesaria, en la medida que sigan ocurriendo turbulencias. Con ello quiero dejar en claro que no somos una agencia crediticia. Nuestra misi\u00F3n es asegurar el funcionamiento del sistema mediante la provisi\u00F3n de liquidez -tenemos suficiente- en pesos y en moneda extranjera. \nGracias. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra el se\u00F1or Ministro de Hacienda. \n \nEl se\u00F1or VELASCO (Ministro de Hacienda).- \nSe\u00F1or Presidente, es un honor participar en el cierre de este debate, que ha sido constructivo y propositivo, precisamente como Chile y la situaci\u00F3n lo merecen. \nQuiero partir destacando algo que se ha mencionado una y otra vez en las diversas intervenciones de los se\u00F1ores Senadores, que compartimos como Gobierno y que bien resume el desaf\u00EDo que enfrentamos. \nNo se trata de suponer ni de pretender que el impacto de esta situaci\u00F3n mundial inestable y estrecha vaya sencillamente a pasar de largo frente a Chile o a dejarlo de lado, sino de disponer de un conjunto de pol\u00EDticas, instituciones, ahorros y credibilidad que nos permitan aminorar el impacto de estos ciclos. \nCreo que efectivamente tenemos muy buenas posibilidades de conseguir aminorar, amortiguar, reducir tanto su incidencia econ\u00F3mica sobre el PIB y el crecimiento como su impacto social. \nPrecisamente por nuestros niveles de ahorro y las reglas fiscales que como pa\u00EDs nos hemos dado, no estamos discutiendo -como en otras naciones- si podremos seguir adelante con el gasto social y la inversi\u00F3n p\u00FAblica. Si en a\u00F1os anteriores hubi\u00E9ramos tenido presupuestos sobre la base de un precio del cobre a 4 d\u00F3lares la libra, estar\u00EDamos sosteniendo ese debate. Pero ello no ocurre, porque presentamos uno -Sus Se\u00F1or\u00EDas lo est\u00E1n discutiendo en el Congreso- con un supuesto de largo plazo de un cobre a 1 d\u00F3lar 99 centavos la libra.\n \nEse tipo de reglas, de pol\u00EDticas, de institucionalidad de largo plazo nos da altas probabilidades de amortiguar, de aminorar este ciclo. \nMe parece importante destacar el asunto de la liquidez privada y del acceso al financiamiento externo. Porque una cosa consiste en constatar una mayor estrechez externa -que indudablemente existe-, y otra muy distinta, dimensionar la magnitud de los compromisos que enfrentar\u00E1 nuestro sistema privado y, por lo tanto, la envergadura de los vencimientos asociados a aquello. \nEl Presidente del Banco Central ya lo mencion\u00F3 y entreg\u00F3 las cifras. Solo deseo reiterar un punto: si miramos el perfil de esos vencimientos para este a\u00F1o y el pr\u00F3ximo, constatamos que se trata de montos muy acotados. \u00BFPor qu\u00E9? Porque la deuda es mayoritariamente de largo plazo.\n \nEsta es otra diferencia entre la situaci\u00F3n actual y la que se registr\u00F3 en episodios anteriores o en otros pa\u00EDses. Sabemos, por la crisis asi\u00E1tica y las dificultades de otras econom\u00EDas latinoamericanas en la d\u00E9cada de los noventa, que el perfil desde la deuda de corto plazo es particularmente vulnerable, porque cuando la situaci\u00F3n se pone dif\u00EDcil, se exigen amortizaciones anticipadas y hay dificultades para renovar los compromisos. \nEso ocurri\u00F3 en otros pa\u00EDses de Am\u00E9rica Latina en la d\u00E9cada de los noventa, pero no es lo que sucede hoy en Chile -como se\u00F1al\u00F3 el Presidente del Banco Central -, porque ese monto de deuda privada se encuentra fundamentalmente a largo plazo y, por lo tanto, los vencimientos de corto plazo son bastante acotados, reducidos, y dicen relaci\u00F3n al tama\u00F1o de la econom\u00EDa y a la disponibilidad total de liquidez.\n \nHay un segundo punto muy importante y que tiene que ver precisa y exactamente con la disponibilidad de financiamiento externo: hoy d\u00EDa en Chile estamos en condiciones de autofinanciarnos.\n \n\u00BFQu\u00E9 quiere decir eso? Que en la eventualidad de que nuestro pa\u00EDs tuviese un d\u00E9ficit en cuenta corriente -como suele suceder en per\u00EDodos recesivos o en aquellos donde los precios de los commodities est\u00E1n por debajo de su nivel de largo plazo- podr\u00EDa ocurrir precisamente -no estoy diciendo que ello vaya a acontecer- que tales tenencias de activos del Fisco en el extranjero nos permitieran financiar ese d\u00E9ficit sin tener que depender de la buena voluntad de los mercados internacionales o de los prestamistas extranjeros, situaci\u00F3n que en el pasado Chile nunca ha vivido y que ahora enfrentamos.\n \nUna vez m\u00E1s, reitero que eso no significa que el escenario actual no requiera mucha atenci\u00F3n, o que dejemos de estar alertas y de seguir trabajando. Pero ah\u00ED existe una diferencia respecto de otros casos y de otros per\u00EDodos hist\u00F3ricos. \nEn cuanto al gasto p\u00FAblico del a\u00F1o 2008, el Senador se\u00F1or Garc\u00EDa formul\u00F3 una pregunta.\n \nSi le pareciera a la Mesa, el Director de Presupuestos podr\u00EDa allegar mayores detalles sobre el particular. \nEn todo caso, el principio b\u00E1sico -si entend\u00ED bien la consulta de Su Se\u00F1or\u00EDa- es el siguiente: todos los gastos proyectados para el presente a\u00F1o est\u00E1n respaldados por leyes aprobadas en este Congreso, lo cual, obviamente, se hace de acuerdo con la Ley de Administraci\u00F3n Financiera del Estado.\n \nPor lo tanto -el Director de Presupuestos puede hacer las precisiones del caso; y entiendo que algo de esto se trat\u00F3 en la presentaci\u00F3n del informe de finanzas p\u00FAblicas realizada hace un par de d\u00EDas-, la proyecci\u00F3n de gastos que realiza el Ejecutivo corresponde al conjunto de compromisos adquiridos tanto en el Presupuesto vigente como en las distintas leyes aprobadas en el curso del a\u00F1o.\n \nQuiero enfatizar -y esto es muy importante- que todo ello es financiado con ingresos estructurales. Dicho de otro modo, se hace con riguroso apego a la norma que tanto nos ha servido y que hoy d\u00EDa muestra especialmente su valer, en el sentido de que gastamos los ingresos de largo plazo, los estructurales, y no los de corto plazo. Y es sobre la base de los estimados para el a\u00F1o 2008 que obtenemos el financiamiento del conjunto de gastos proyectados por el Director de Presupuestos, quien puede entregar mayores antecedentes al respecto. \nCon relaci\u00F3n a los fondos soberanos -como han dicho varios se\u00F1ores Senadores y lo ha reiterado el Presidente del Banco Central -, disponemos en su manejo de est\u00E1ndares de transparencia y prudencia -no es un logro del Gobierno sino del conjunto de instituciones que nos hemos dado como pa\u00EDs- que nos permiten capear de buena manera este temporal. Incluso, estamos muy cerca de los niveles del pa\u00EDs modelo en esta materia: Noruega. Y si hay que continuar trabajando en esta materia \u00BFobviamente, siempre se puede mejorar-, lo seguiremos haciendo.\n \nEl Senador se\u00F1or Garc\u00EDa formul\u00F3 otra pregunta muy concreta relativa a la informaci\u00F3n consignada en los mencionados informes mensuales -si entend\u00ED bien, aludi\u00F3 al \u00FAltimo de ellos, del 31 de agosto-, respecto de los cuales la cuesti\u00F3n es muy sencilla.\n \nEn efecto, ah\u00ED figuran montos iniciales, aportes adicionales, cambios de valoraci\u00F3n en las monedas en que se realizan las inversiones -y aqu\u00ED est\u00E1 el quid del asunto-, y como resultado de lo anterior, un saldo final. \n\u00BFQu\u00E9 ocurre? Que la contabilidad de esos fondos se efect\u00FAa en d\u00F3lares de los Estados Unidos. Pero, como Su Se\u00F1or\u00EDa puede ver en ese mismo informe -imagino que lo tiene en sus manos; en todo caso, aparece en pantalla-, parte de las inversiones est\u00E1 en euros y parte en yenes. Por lo tanto, en los per\u00EDodos en que el euro y el yen bajan con respecto al d\u00F3lar -es la valoraci\u00F3n en d\u00F3lares de las inversiones que no est\u00E1n en d\u00F3lares-, hay una disminuci\u00F3n, y en los per\u00EDodos en que el euro y el yen suben, al hacerse la contabilidad en d\u00F3lares, la valoraci\u00F3n aumenta.\n \nOcurrir\u00EDa exactamente lo inverso -y tambi\u00E9n ser\u00EDa l\u00EDcito realizarlo; pero se debe adoptar un m\u00E9todo u otro- si hici\u00E9ramos la valoraci\u00F3n en euros o en yenes. \nEn consecuencia, el fen\u00F3meno a que alude el Honorable se\u00F1or Garc\u00EDa surge fundamentalmente de cambios en las paridades de tales monedas. \nEmpero, el punto primordial -y aqu\u00ED quiero volver a lo dicho por el Presidente del Banco Central- es que se trata de inversiones que est\u00E1n en bonos del Tesoro de pa\u00EDses avanzados, como Estados Unidos y Jap\u00F3n , o en dep\u00F3sitos a plazo. Por lo tanto, no existe riesgo de capital, porque no hay inversiones en renta variable -es decir, en acciones-, cuyo valor sube y baja todos los d\u00EDas. Son todos instrumentos -en la jerga de los economistas- de renta fija, no de renta variable.\n \nS\u00ED puede ocurrir, evidentemente, que el valor de las paridades entre monedas var\u00EDe, lo cual se va a reflejar en nuestra contabilidad. \nA\u00F1ado un punto adicional sobre el particular. \nSi efectu\u00E1ramos la contabilidad en pesos -a fin de cuentas, es lo relevante, pues los chilenos consumimos bienes estimados en pesos, no en d\u00F3lares ni en yenes-, ver\u00EDamos aumentos tremendos en el valor de los fondos en comento, aunque la hici\u00E9ramos en pesos nominales, en pesos reales corregidos por la inflaci\u00F3n. \u00BFPor qu\u00E9? Porque -y esto tambi\u00E9n fue pensado al momento de dise\u00F1ar la pol\u00EDtica de inversiones- en circunstancias de turbulencia -es muy importante constatar esto- suele ocurrir que la gente se refugie en el d\u00F3lar y que las monedas de pa\u00EDses como Chile y Jap\u00F3n , y tambi\u00E9n de Europa, tiendan a depreciarse frente a la norteamericana.\n \nPor consiguiente, en per\u00EDodos de turbulencia, medidos en moneda local, los fondos valen m\u00E1s y, por ende, son un mejor seguro. Es precisamente lo que ha sucedido. \nDe hacer la contabilidad en pesos -no lo hacemos, pero es muy f\u00E1cil efectuar el c\u00E1lculo-, observar\u00EDamos que el valor real de esos fondos en moneda nacional o en unidades de fomento ha subido much\u00EDsimo. Y, como los chilenos consumimos bienes en UF, disponemos de un seguro especialmente potente en situaciones de turbulencia internacional. \nAprovecho de enfatizar un punto que tambi\u00E9n mencion\u00F3 el Presidente del Instituto Emisor. \nLos Bancos Fortis y Dexia , de los Pa\u00EDses Bajos - en alg\u00FAn momento esto se plante\u00F3 en el debate-, no han quebrado. Es muy importante tenerlo claro. \u00A1No han quebrado! Son los m\u00E1s grandes de Holanda, Luxemburgo y B\u00E9lgica, y han recibido de sus Gobiernos -de pa\u00EDses eminentemente solventes y pr\u00F3speros- inyecciones de capital que los colocan hoy d\u00EDa en una posici\u00F3n de due\u00F1os parciales de esas entidades, con lo cual probablemente la clasificaci\u00F3n de riesgo, en vez de bajar, subir\u00EDa, porque el riesgo ya no ser\u00EDa privado, sino el de un Gobierno como el de Holanda o el de B\u00E9lgica.\n \nPor lo tanto, es comprensible que al ver las noticias de la prensa la pregunta pueda surgir. Pero el hecho cierto es tal como lo se\u00F1al\u00F3 el Presidente del Banco Central. \nAsimismo, quiero mencionar un asunto importante para los ciudadanos y las ciudadanas que est\u00E1n escuchando. \nComo las valoraciones de mercado, de las monedas, en fin, fluct\u00FAan, las de los fondos de todos los chilenos -lo indic\u00F3 el Superintendente de Pensiones subrogante- tambi\u00E9n lo hacen contablemente. Ese es el punto. Pero una cosa es la valoraci\u00F3n contable, que fluct\u00FAa, y otra la pensi\u00F3n que recibir\u00E1 la persona al jubilar.\n \nResulta esencial no confundir oscilaciones contables con impactos reales en la pensi\u00F3n. No es efectivo que los chilenos hayamos perdido equis monto porque la valoraci\u00F3n contable de un patrimonio financiero haya subido o bajado. \nAl respecto, perm\u00EDtanme recordar algo que creo sabido por todos. \nLas personas en edad cercana a la jubilaci\u00F3n se encuentran, por ley, en el Fondo E. Por lo tanto, no est\u00E1n sujetas al riesgo de la variabilidad de los precios de las acciones. Para la gente m\u00E1s joven, que se encuentra en otros fondos, se trata de fluctuaciones esencialmente contables. Es decir, a una persona de 35 a\u00F1os que va a jubilar a los 65 le tocar\u00E1 vivir en los pr\u00F3ximos 30 a\u00F1os per\u00EDodos donde las acciones suban y bajen, el d\u00F3lar se aprecie y se deprecie, el yen fluct\u00FAe, en fin. Pero lo importante no ser\u00E1 la variaci\u00F3n de corto plazo, que es puramente una anotaci\u00F3n en un papel, sino la rentabilidad real obtenida por ese fondo. Y lo que muestran los datos, sin ambig\u00FCedad alguna, es que si observamos la rentabilidad en el largo plazo de este tipo de carteras, medida durante el transcurso de a\u00F1os, lustros o d\u00E9cadas, ella ha sido positiva. En realidad, en la historia de Chile, desde 1981 hasta la fecha, los resultados han sido fuertemente positivos. Y eso es lo que importa a la hora de determinar el monto de la jubilaci\u00F3n.\n \nPor lo tanto, se\u00F1or Presidente, resulta indudable que las personas van a mirar con atenci\u00F3n lo que sucede actualmente. \nAl mismo tiempo, hay razones fundadas para que observen esta situaci\u00F3n con tranquilidad y serenidad, en cuanto al valor de los fondos de pensiones. \n \nEl se\u00F1or ZALD\u00CDVAR, don Adolfo (Presidente).- \nTiene la palabra el se\u00F1or Director de Presupuestos. \n \nEl se\u00F1or ARENAS ( Director de Presupuestos ).- \nSe\u00F1or Presidente , solo para responder una consulta del Honorable se\u00F1or Garc\u00EDa .\n \nComo es sabido, en la Comisi\u00F3n Especial Mixta de Presupuestos, ya en julio pasado, en el Informe de Evaluaci\u00F3n de Gesti\u00F3n Financiera del Sector P\u00FAblico 2007 y la actualizaci\u00F3n de las proyecciones para el 2008, informamos lo que hab\u00EDa estado ocurriendo en el primer semestre del presente a\u00F1o con las leyes aprobadas por el Parlamento, con cargo efectivamente a mayores ingresos estructurales durante este a\u00F1o dentro del marco de la pol\u00EDtica fiscal. Y el lunes pasado, en la Subcomisi\u00F3n Especial Mixta de Presupuestos, al entregar el Informe de Finanzas P\u00FAblicas, en el Cap\u00EDtulo I, nuevamente se actualizaron los datos y se explic\u00F3 qu\u00E9 se est\u00E1 haciendo con los recursos.\n \nEl marco legal, se\u00F1or Senador, tiene que ver con la Ley de Administraci\u00F3n Financiera del Estado, la Ley de Presupuestos para el a\u00F1o 2008 y las leyes aprobadas por el propio Congreso Nacional hasta la fecha, las cuales son con cargo a mayores ingresos estructurales. \nAhora bien, mayores ingresos estructurales, manteniendo la meta del 0,5 puntos del PIB, es lo que, efectivamente -considerando el marco legal-, permite estar hoy d\u00EDa sobreejecutando el Presupuesto de la Naci\u00F3n, como informamos en julio pasado y volvimos a reiterar en el Informe de Finanzas P\u00FAblicas este lunes en la Subcomisi\u00F3n Especial Mixta de Presupuestos.\n \n \n " . . . .